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第一章 行業(yè)概況

軌道交通是指運(yùn)營(yíng)車輛需要在特定軌道上行駛的一類交通工具或運(yùn)輸系統(tǒng)。最典型的軌道交通就是由傳統(tǒng)火車和標(biāo)準(zhǔn)鐵路所組成的鐵路系統(tǒng)。隨著火車和鐵路技術(shù)的多元化發(fā)展，軌道交通呈現(xiàn)出越來(lái)越多的類型，不僅遍布于長(zhǎng)距離的陸地運(yùn)輸，也廣泛運(yùn)用于中短距離的城市公共交通中。

常見(jiàn)的軌道交通有傳統(tǒng)鐵路（國(guó)家鐵路、城際鐵路和市域鐵路）、地鐵、輕軌和有軌電車，新型軌道交通有磁懸浮軌道系統(tǒng)、單軌系統(tǒng)（跨座式軌道系統(tǒng)和懸掛式軌道系統(tǒng)）和旅客自動(dòng)捷運(yùn)系統(tǒng)等。在中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《城市公共交通常用名詞術(shù)語(yǔ)》中，將城市軌道交通定義為“通常以電能為動(dòng)力，采取輪軌運(yùn)轉(zhuǎn)方式的快速大運(yùn)量公共交通的總稱。”

根據(jù)服務(wù)范圍差異，軌道交通一般分成國(guó)家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通三大類。軌道交通普遍具有運(yùn)量大、速度快、班次密、安全舒適、準(zhǔn)點(diǎn)率高、全天候、運(yùn)費(fèi)低和節(jié)能環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)常伴隨著較高的前期投資、技術(shù)要求和維護(hù)成本，并且占用的空間往往較大。

1．1 軌道交通的分類

傳統(tǒng)鐵路

傳統(tǒng)鐵路是最原始的軌道交通，分普速鐵路和高速鐵路兩大類。它主要負(fù)責(zé)大規(guī)模兼遠(yuǎn)距離的客貨運(yùn)輸，通常由大型機(jī)車牽引多節(jié)車廂或車皮進(jìn)行運(yùn)載。傳統(tǒng)鐵路是軌道交通的核心成員，事關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和軍事命脈。

傳統(tǒng)鐵路在中短距離市域鐵路中的運(yùn)用同樣很廣泛，如北京和溫州的市域鐵路，都采用了傳統(tǒng)鐵路技術(shù)。鐵路作為現(xiàn)代交通運(yùn)輸體系的重要組成部分和重大民生工程，長(zhǎng)期以來(lái)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位。隨著我國(guó)鐵路網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入加快發(fā)展的新階段，中國(guó)目前以“八縱八橫”高速鐵路為骨架加快形成，綜合客運(yùn)樞紐同步完善。

城際軌道

城際軌道交通是一種綜合屬性介于傳統(tǒng)鐵路和城市軌道交通之間的新興軌道交通類型。它主要負(fù)責(zé)高速度兼中距離的旅客運(yùn)輸，通常由大型動(dòng)車組運(yùn)載乘客以實(shí)現(xiàn)相鄰城市間的快速聯(lián)絡(luò)，滿足城市群間的溝通交流。

城際軌道一般采用傳統(tǒng)鐵路技術(shù)，所以又稱城際鐵路，部分城際軌道采用地鐵系統(tǒng)技術(shù)，如廣佛地鐵。

城市軌道

城市軌道交通是以電能為主要?jiǎng)恿δ茉�，采用輪軌運(yùn)轉(zhuǎn)體系的大運(yùn)量快速公共交通系統(tǒng)。它主要負(fù)責(zé)無(wú)障礙兼短距離的旅客運(yùn)輸，通常由輕型動(dòng)車組或有軌電車作為運(yùn)送載體，有效緩解城市內(nèi)部密集客流的交通壓力。

城市內(nèi)部的軌道交通，其系統(tǒng)技術(shù)和外觀形式繁多復(fù)雜，很多城市將境內(nèi)所有非國(guó)鐵性質(zhì)的各種公共軌道交通統(tǒng)稱為“軌道交通”，成立當(dāng)?shù)氐能壍澜煌ü�司，如重慶軌道交通（集團(tuán)）公司。因地鐵系統(tǒng)在多數(shù)城市的公共軌道交通中占的比例最大，所以有的城市全部市內(nèi)的軌道交通系統(tǒng)都被以“地鐵一詞”概括，成立當(dāng)?shù)氐牡罔F公司，如廣州地下鐵道總公司。廣州地鐵不僅包括地鐵系統(tǒng)，也涵蓋了旅客自動(dòng)輸送系統(tǒng)和有軌電車系統(tǒng)。

1．2 軌道交通現(xiàn)狀

鐵路

2021年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成7489億元，投產(chǎn)新線4208公里，其中高速鐵路2168公里。全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)15萬(wàn)公里，其中，高速鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到4萬(wàn)公里；復(fù)線率59．5％；電化率73．3％；西部地區(qū)鐵路營(yíng)業(yè)里程6．1萬(wàn)公里。全國(guó)鐵路路網(wǎng)密度156．7公里／萬(wàn)平方公里。國(guó)家鐵路營(yíng)業(yè)里程13．1萬(wàn)公里，復(fù)線率61．9％，電化率75．4％。

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 國(guó)家鐵路局

城軌

截至 2022 年 6 月 30 日，中國(guó)內(nèi)地累計(jì)有 51 個(gè)城市投運(yùn)城軌交通線路9573．65公里，其中地鐵7529．02公里，占比78．64％。2022 年上半年新增南平市 1 個(gè)城軌交通運(yùn)營(yíng)城市，重慶、廣州、鄭州、昆明、杭州、長(zhǎng)沙、福州、紹興、嘉興 9 個(gè)城市有城軌交通新線或新段開(kāi)通運(yùn)營(yíng)。

2022 年上半年共計(jì)新增城軌交通運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度 366．87 公里。新增運(yùn)營(yíng)線路 7 條，新開(kāi)后通段或既有線路的延伸段 11 段。新增 366．87 公里的城軌交通運(yùn)營(yíng)線路共涉及 3 種制式，其中，地鐵 319．29 公里，占比 87．03％；市域快軌 18．20 公里，占比 4．96％。有軌電車 29．38 公里，占比 8．01％。

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)

2013－2020年，我國(guó)城軌交通運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度逐年增長(zhǎng)。截至2020年底，中國(guó)內(nèi)地累計(jì)有40個(gè)城市開(kāi)通城軌交通運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)線路達(dá)到7978．19公里。據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)到2026年地鐵有望突破12000公里，輕軌運(yùn)營(yíng)里程將超過(guò)300公里。

圖：2026年中國(guó)地鐵里程規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到12947公里

圖：2026年中國(guó)輕軌里程規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到306公里

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 開(kāi)源證券

高鐵

高鐵建設(shè)快速發(fā)展，客運(yùn)高速化趨勢(shì)顯著。2016年7月，國(guó)家發(fā)展改革委、交通運(yùn)輸部、中國(guó)鐵路總公司聯(lián)合發(fā)布了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2016版）》，部署規(guī)劃了中長(zhǎng)期鐵路發(fā)展規(guī)劃，在＂四縱四橫＂基礎(chǔ)上擴(kuò)張至＂八縱八橫＂，具體規(guī)劃為：到2020年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到15萬(wàn)公里，其中高速鐵路3萬(wàn)公里（覆蓋80％以上的大城市）；到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17．5萬(wàn)公里左右，其中高速鐵路3．8萬(wàn)公里左右；到2030年，鐵路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到20萬(wàn)公里左右，其中高速鐵路4．5萬(wàn)公里左右。

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1．3 軌道交通給中國(guó)乃至全球城市帶來(lái)的變化

軌道交通與城市融合發(fā)展，軌道交通以其大運(yùn)量和車站可植入土地開(kāi)發(fā)的特點(diǎn)成為現(xiàn)代化大城市，尤其是高密度城市最重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一。

軌道交通支撐車站周邊實(shí)現(xiàn)高強(qiáng)度開(kāi)發(fā)

軌道交通作為城市內(nèi)交通核心站點(diǎn)，其所帶來(lái)的人流量是非常龐大的。因此，軌道交通的站點(diǎn)能為其周邊帶來(lái)大量的資源，帶動(dòng)周邊協(xié)同發(fā)展。隨著“軌道＋物業(yè)”綜合發(fā)展模式不斷深入，軌道交通車站周邊將成為城市最大的公共空間承載地，城市用地空間將得到立體化、復(fù)合化集約利用，市民大部分生活圍繞這些空間展開(kāi)，與其他地區(qū)的空間相比車站周邊還增加了軌道交通服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

有助于職住平衡

軌道交通促進(jìn)城市在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)職住平衡，讓市民生活有更大公共空間和更多樣選擇。在軌道交通發(fā)展過(guò)程中城市形態(tài)也隨之發(fā)生變化，片區(qū)人流活動(dòng)重心由道路網(wǎng)絡(luò)圍合內(nèi)空間轉(zhuǎn)變?yōu)榈缆飞戏交蛳路降能壍澜煌ㄜ囌尽?/p>

城市半徑的擴(kuò)大

軌道交通擴(kuò)大了城市半徑，拓展了生活空間，提升了城市居民生活品質(zhì)。作為城市人民出行的主要交通工具之一，軌道交通鋪設(shè)的半徑，既是城市的半徑，更是居民的生活半徑。極大便利了交通出行，延展了城市的生活空間，為城市居民帶來(lái)了獨(dú)特的立體化城市體驗(yàn)。

同時(shí)，軌道交通作為城市的“觸角”，不斷往外延伸，打造的“同城一日生活圈”，既讓城市周邊居民能盡享城市繁華和公共福祉，又讓城市中心居民能享受周邊美食與文化，極大提升了城市居民的生活品質(zhì)。軌道交通還能積極促進(jìn)步行系統(tǒng)的完善，提供可遮風(fēng)擋雨的高品質(zhì)服務(wù)，公共配套安排也將突破以道路為服務(wù)分界的傳統(tǒng)思維，在可連續(xù)步行系統(tǒng)范圍內(nèi)進(jìn)行平衡。

帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈

軌道交通串聯(lián)了城市產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸，為城市發(fā)展注入了活力。產(chǎn)業(yè)是城市發(fā)展的根基，而軌道交通無(wú)疑是城市產(chǎn)業(yè)的“造血”和“輸血”管道。在“造血”方面，軌道交通自身作為一門新興產(chǎn)業(yè)，不僅能夠帶動(dòng)軌道設(shè)計(jì)、裝備制造、科技研發(fā)等配套產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，還能為城市產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入鮮活的力量。

在“輸血”方面，軌道交通關(guān)聯(lián)各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)與多個(gè)產(chǎn)業(yè)園，將城市內(nèi)的人力、物資、信息、技術(shù)等輸送到軌道沿線產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建了“研發(fā)在中心、制造在周邊，鏈?zhǔn)脚涮住⑻荻炔季帧钡漠a(chǎn)業(yè)格局，為產(chǎn)業(yè)及園區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升能效打下基礎(chǔ)，大幅提升了主城都市區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力。

助推城市一體化建設(shè)

軌道交通聯(lián)結(jié)了各城區(qū)，優(yōu)化了城市空間布局，促進(jìn)了主城都市區(qū)一體化發(fā)展。發(fā)展軌道交通是優(yōu)化城市空間布局、解決交通問(wèn)題的非常之舉、必由之路。軌道交通串點(diǎn)成線、連片成面，加強(qiáng)了各個(gè)片區(qū)之間的聯(lián)系，極大地推進(jìn)了主城都市區(qū)的融合。

同時(shí)，軌道交通也架構(gòu)著城市建設(shè)的“骨架”“脈絡(luò)”。軌道線路鋪設(shè)到哪，住宅和商業(yè)就會(huì)順著軌道持續(xù)匯聚和發(fā)展，并形成新的城區(qū)。

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2．1 產(chǎn)業(yè)鏈

圖：軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈一覽圖

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上游

（1）設(shè)計(jì)咨詢

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)所處宏觀環(huán)境正經(jīng)歷著前所未有之變局。目前，我國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)從傳統(tǒng)的勘察設(shè)計(jì)向設(shè)計(jì)、施工一體化發(fā)展轉(zhuǎn)變，兼具工程設(shè)計(jì)和工程施工資質(zhì)的企業(yè)數(shù)量整體增多。

2021年，全國(guó)共有26748個(gè)工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)參加了統(tǒng)計(jì)。其中，工程勘察企業(yè)2873個(gè)，占企業(yè)總數(shù)10．7％；工程設(shè)計(jì)企業(yè)23875個(gè)，占企業(yè)總數(shù)89．3％。

圖：2010－2019年工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)企業(yè)數(shù)量（單位：個(gè)）

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（2）建設(shè)施工

負(fù)責(zé)軌道交通建設(shè)施工的代表性企業(yè)有中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建等。

以地鐵的施工為例，地鐵建設(shè)周期一般都比較長(zhǎng)，施工基本流程為：施工準(zhǔn)備—土建工程—軌道工程—供電工程—通信與信號(hào)系統(tǒng)—機(jī)電設(shè)備—購(gòu)置車輛—車輛調(diào)試（冷滑、熱滑、單項(xiàng)目調(diào)試、綜合連調(diào)等）—試運(yùn)營(yíng)籌備—試運(yùn)行—試運(yùn)營(yíng)等。為了保障工程質(zhì)量，地鐵車站的施工中一般采用明挖法、暗挖法、蓋挖法、盾構(gòu)法等，施工中還受到了地面建筑物、道路、城市交通、水文地質(zhì)、資金等因素的影響。

中游

圖：城市軌道交通車輛主要結(jié)構(gòu)部件及國(guó)內(nèi)外代表公司

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（1）機(jī)械零配件

與高鐵動(dòng)車組列車的核心零部件及系統(tǒng)構(gòu)成相類似，城市軌道交通地鐵車輛一般也由車體、轉(zhuǎn)向架、車端連接裝臵、制動(dòng)裝臵、受流裝臵、車輛內(nèi)部設(shè)備和車輛電氣系統(tǒng)等7部分組成。

圖：軌道交通車輛核心零部件及系統(tǒng)構(gòu)成

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（2）機(jī)電設(shè)備及系統(tǒng)

目前上市公司業(yè)務(wù)所涉及能夠進(jìn)入投資視野的產(chǎn)品包括牽引系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)（包含剎車片）、門系統(tǒng)、空調(diào)、輔助電源以及車軸輪對(duì)等。

圖：我國(guó)城市軌道交通零部件產(chǎn)品年均市場(chǎng)空間

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（3）整車制造

目前城市軌道交通整車制造領(lǐng)域基本被中國(guó)中車壟斷，市場(chǎng)份額超過(guò)95％，旗下株洲電力機(jī)車、南京浦鎮(zhèn)、長(zhǎng)客合計(jì)占據(jù)了81％的市場(chǎng)份額，這一競(jìng)爭(zhēng)格局將繼續(xù)保持穩(wěn)定。未來(lái)3年國(guó)內(nèi)新增城軌車輛市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到441、553、618億元，中國(guó)中車及旗下相關(guān)子公司將充分受益。

圖：2019年我國(guó)城市軌道交通整車制造領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局（按中標(biāo)金額占比）

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下游

軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈下游主要由兩個(gè)部分組成：增值服務(wù)和運(yùn)營(yíng)及維護(hù)。

隨著城市化進(jìn)程的演進(jìn)及新基建建設(shè)的加速，軌道交通及地鐵運(yùn)營(yíng)里程有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2022年10月，31個(gè)�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)共有51個(gè)城市開(kāi)通運(yùn)營(yíng)城市軌道交通線路281條，運(yùn)營(yíng)里程9246公里，實(shí)際開(kāi)行列車293萬(wàn)列次，完成客運(yùn)量17．1億人次，進(jìn)站量10．1億人次。

圖：軌道交通運(yùn)營(yíng)里程

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這其中運(yùn)營(yíng)里程前十的城市累計(jì)完成客運(yùn)量13．3億人次

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截至2020年底，城軌交通運(yùn)營(yíng)線路中共有8種制式同時(shí)在運(yùn)營(yíng)。其中，地鐵6280．8公里，占比78．81％；輕軌217．6公里，占比2．73％；跨座式單軌98．5公里，占比1．24％；市域快軌819．6公里，占比10．28％；有軌電車464．6公里，占比5．83％；磁浮交通57．7公里，占比0．72％；自導(dǎo)向軌道系統(tǒng)10．2公里，占比0．13％，電子導(dǎo)向膠輪系統(tǒng)20．7公里，占比0．26％。

軌道交通的維護(hù)服務(wù)主要是保障軌道交通安全運(yùn)行的基礎(chǔ)， 對(duì)于運(yùn)營(yíng)公司屬于成本端， 是運(yùn)營(yíng)管理的重要組成部分． 線路級(jí)別不同， 修程修制各異， 但維保服務(wù)大體都可以分為五大系列：車輛系統(tǒng)維保、線路系統(tǒng)維保、供電系統(tǒng)維保、信號(hào)系統(tǒng)維保、站場(chǎng)系統(tǒng)維保， 分別負(fù)責(zé)對(duì)軌道交通各子系統(tǒng)的檢測(cè)、檢修、維護(hù)保養(yǎng)。

圖：維保服務(wù)

圖：城軌運(yùn)維年市場(chǎng)空間達(dá)千億級(jí)別

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2．2 商業(yè)模式

2．2．1 以中國(guó)高鐵為例

高鐵公司有三個(gè)盈利要素：運(yùn)輸、線路、車站，類似于航空、高速公路、機(jī)場(chǎng)。高鐵公司采用擔(dān)當(dāng)和非擔(dān)當(dāng)兩種運(yùn)營(yíng)模式。擔(dān)當(dāng)模式通常比非擔(dān)當(dāng)模式享有更高的ROE。據(jù)世界銀行，除了京滬高鐵等少數(shù)特例采用兩種模式外，大多數(shù)高鐵公司僅采用非擔(dān)當(dāng)模式。

京滬高鐵本線車使用擔(dān)當(dāng)模式，跨線車采用非擔(dān)當(dāng)模式。本線車指的是在京滬高鐵1，318公里線路上運(yùn)行，且在沿線24個(gè)車站始發(fā)終到的列車；跨線車指的是途經(jīng)本線運(yùn)行，但并非在本線車站始發(fā)終到的列車。2019年前三季度，京滬高鐵日均開(kāi)行本線車約49對(duì)、跨線車約205對(duì)。據(jù)《京滬高鐵列車擔(dān)當(dāng)協(xié)議》，京滬高鐵本線上開(kāi)行的動(dòng)車組列車由京滬高鐵公司擔(dān)當(dāng)；跨線開(kāi)行的動(dòng)車組列車由其他鐵路運(yùn)輸企業(yè)擔(dān)當(dāng)。

擔(dān)當(dāng)模式

擔(dān)當(dāng)模式類似于＂基礎(chǔ)設(shè)施＋客運(yùn)公司＂，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在擔(dān)當(dāng)模式下，公司為乘坐擔(dān)當(dāng)列車的旅客提供運(yùn)輸服務(wù)并獲得票價(jià)款，以票價(jià)款確認(rèn)收入；鐵路局向公司租借動(dòng)車組并提供司機(jī)和乘務(wù)員，公司向鐵路局支付動(dòng)車組使用費(fèi)及動(dòng)車組列車服務(wù)費(fèi)。

對(duì)其成本進(jìn)行拆解可得為運(yùn)輸成本和基礎(chǔ)設(shè)施成本。運(yùn)輸成本即高鐵公司向鐵路局租借動(dòng)力組與司機(jī)乘務(wù)等工作人員（類似于航空業(yè)的“濕租”），公司向鐵路局支付動(dòng)力組使用費(fèi)及動(dòng)力組列車服務(wù)費(fèi)（關(guān)聯(lián)交易定價(jià)）以及能源成本；基礎(chǔ)設(shè)施成本即高鐵公司委托地方鐵路局進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施檢修，并且支付維護(hù)費(fèi)（關(guān)聯(lián)交易定價(jià)）。

該種模式風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，高鐵公司承擔(dān)營(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)，收入與售票掛鉤，客座率和票價(jià)變化影響收入。

非擔(dān)當(dāng)模式

非擔(dān)當(dāng)模式屬于低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健回報(bào)，公司不承擔(dān)營(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)。在非擔(dān)當(dāng)模式下，地方鐵路局擔(dān)當(dāng)?shù)牧熊囋诟哞F公司旗下線路運(yùn)行時(shí)，高鐵公司按線路和接觸網(wǎng)向其收取基礎(chǔ)設(shè)施收入（關(guān)聯(lián)交易定價(jià)）。

對(duì)其成本進(jìn)行拆解可得為運(yùn)輸成本和基礎(chǔ)設(shè)施成本，運(yùn)輸成本即能源成本；基礎(chǔ)設(shè)施成本即高鐵公司委托地方鐵路局進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施檢修，并且支付維護(hù)費(fèi)（關(guān)聯(lián)交易定價(jià)）。

該模式的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低，高鐵公司不承擔(dān)營(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)，收入與列車班次掛鉤，客座率和票價(jià)變化不影響收入。

圖：每列車的毛利與邊際貢獻(xiàn)

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2．2．2 以香港地鐵為例

港鐵與世界上大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)最大的不同是，采取自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的模式，經(jīng)營(yíng)管理的市場(chǎng)化程度很高。港鐵實(shí)行財(cái)政獨(dú)立，自負(fù)盈虧，使其成為自主權(quán)很高的獨(dú)立商業(yè)實(shí)體。

（1）車票定價(jià)方面

按照一般的地鐵經(jīng)營(yíng)模式，票務(wù)收入是地鐵公司主要的運(yùn)營(yíng)收入來(lái)源，但是這一收入來(lái)源過(guò)于單一，而且形成的資金流入有限。與大眾化的地鐵經(jīng)營(yíng)模式不同的是，港鐵公司作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的獨(dú)立實(shí)體，享有依據(jù)市場(chǎng)條件自行決定地鐵票價(jià)的定價(jià)權(quán)，而且政府無(wú)權(quán)對(duì)其進(jìn)行干預(yù)，如果政府進(jìn)行干預(yù)，則政府就要承擔(dān)“兜底”的義務(wù)和責(zé)任，就是說(shuō)因政府干預(yù)而導(dǎo)致地鐵公司的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)虧損，政府就必須對(duì)運(yùn)營(yíng)虧損進(jìn)行補(bǔ)償。

（2）沿線物業(yè)開(kāi)發(fā)

港鐵公司“軌道＋物業(yè)”的基本模式為：先規(guī)劃好地鐵沿線車站選定的地方，在初步規(guī)劃好的車站附近，選擇具有物業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ奈恢�，作為地鐵車站最終用地。

在得到可以開(kāi)發(fā)車站用地上蓋空間的批準(zhǔn)之后，與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商合作。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資金可用來(lái)繳納相關(guān)土地稅費(fèi)及建造物業(yè)設(shè)施，物業(yè)設(shè)施所帶來(lái)的利潤(rùn)由開(kāi)發(fā)商和地鐵公司按照一定比例分配，一般情況下，地鐵公司可獲得50％的利潤(rùn)。此外，地鐵公司也可在車站附近建立銀行網(wǎng)點(diǎn)、設(shè)置廣告位等涉及民生的設(shè)施，通過(guò)租賃獲得收益。

總結(jié)香港地鐵的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)：地鐵公司的運(yùn)營(yíng)收入除客運(yùn)票務(wù)收入之外，還會(huì)有收益可觀的廣告、通信、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的盈利能力明顯高于傳統(tǒng)的票務(wù)收入，可以作為地鐵公司的重要資金來(lái)源和利潤(rùn)來(lái)源。

（3）廣告運(yùn)營(yíng)

地鐵廣告經(jīng)營(yíng)模式主要有三種：經(jīng)營(yíng)代理權(quán)外包、成立股份制公司合作經(jīng)營(yíng)和自營(yíng)。地鐵公司與媒體公司合作成立公司取得代理權(quán)共同經(jīng)營(yíng)，已被廣泛采用，成為主流經(jīng)營(yíng)模式，如上海成立申通德高公司、南京成立梅迪派勒公司等。建議采用合作經(jīng)營(yíng)的方式，與媒體公司成立股份公司，引入媒體公司專業(yè)、先進(jìn)的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合濟(jì)南軌道交通集團(tuán)的市場(chǎng)壟斷地位，提高廣告運(yùn)營(yíng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，成為集團(tuán)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

2．3 技術(shù)發(fā)展

在目前在業(yè)和存續(xù)的城市軌道交通企業(yè)中，有專利信息的企業(yè)共有4582家，其中，以有實(shí)用新型專利的企業(yè)數(shù)量最多，共有4046家。相對(duì)專利而言，擁有軟件著作權(quán)的企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，截至2022年6月，共有938家。

圖 軌道交通企業(yè)專利數(shù)量

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻網(wǎng)

2．4 政策監(jiān)管

軌道交通行業(yè)主管部門

國(guó)家發(fā)改委：制定產(chǎn)業(yè)政策，指導(dǎo)技術(shù)改造，以及審批和管理投資項(xiàng)目。

交通運(yùn)輸部：負(fù)責(zé)就綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)規(guī)劃鐵路、公路、水路、民航發(fā)展。

國(guó)家鐵路局：國(guó)家鐵路局隸屬于交通運(yùn)輸部，負(fù)責(zé)起草鐵路監(jiān)督管理的法律法規(guī)、規(guī)章草案，參與研究鐵路發(fā)展規(guī)劃、政策和體制改革工作，組織擬訂鐵路技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并監(jiān)督實(shí)施。

國(guó)家工信部：組織擬訂重大技術(shù)裝備發(fā)展和自主創(chuàng)新規(guī)劃、政策，推進(jìn)重大技術(shù)裝備國(guó)產(chǎn)化，指導(dǎo)引進(jìn)重大技術(shù)裝備的消化創(chuàng)新。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、指導(dǎo)城市地鐵、軌道交通的規(guī)劃和建設(shè)。

軌道交通行業(yè)自律協(xié)會(huì)

中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)，是在國(guó)家民政部登記注冊(cè)的獨(dú)立法人單位，是全國(guó)性、行業(yè)性、非營(yíng)利性社會(huì)組織，是我國(guó)城市軌道交通行業(yè)唯一的國(guó)家一級(jí)協(xié)會(huì)，也是國(guó)家4A級(jí)協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)黨組織領(lǐng)導(dǎo)機(jī)關(guān)為中央和國(guó)家機(jī)關(guān)工委行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)黨委，外事工作由北京市人民政府外事辦公室管理，接受國(guó)家發(fā)展改革委、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運(yùn)輸部、工業(yè)和信息化部、科技部、人力資源和社會(huì)保障部、市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、統(tǒng)計(jì)局等相關(guān)政府部門的業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

圖 軌道交通行業(yè)的主要法律法規(guī)及政策

第三章 行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3．1 行業(yè)市值和估值方法

行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P／S市銷率估值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

表：指數(shù)884995．WI總市值TOP10

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

3．2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動(dòng)因子

（1）政策支持

軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)是《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》確定的高端裝備制造業(yè)中五個(gè)重點(diǎn)發(fā)展方向之一，《國(guó)家中長(zhǎng)期科技發(fā)展規(guī)劃綱要（2006－2020年）》把高速軌道交通系統(tǒng)、高效運(yùn)輸技術(shù)裝備列入優(yōu)先主題。

《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》提出，到2035年基本建成交通強(qiáng)國(guó)，到本世紀(jì)中葉全面建成人民滿意保障有力、世界前列的交通強(qiáng)國(guó)，并對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、交通裝備、運(yùn)輸服務(wù)、科技創(chuàng)新、安全保障、 綠色發(fā)展、國(guó)際合作、人才建設(shè)、治理體系提出了具體要求。

聚焦交通裝備，《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》重點(diǎn)提出要加強(qiáng)新型載運(yùn)工具研發(fā)，實(shí)現(xiàn)3萬(wàn)屯級(jí)重載列車、時(shí)速250公里級(jí)高速輪軌貨運(yùn)列車等方面的重大突破，加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車研發(fā)，形成自主可控完整的產(chǎn)業(yè)鏈。大力培育和發(fā)展高端裝備制造業(yè)，是提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求，對(duì)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)由制造業(yè)大國(guó)向強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變具有重要戰(zhàn)略意義。

（2）技術(shù)變革

在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的浪潮推動(dòng)下，我國(guó)軌道交通行業(yè)信息化建設(shè)步入快速發(fā)展階段，信息化建設(shè)的成果初具規(guī)模，改變了傳統(tǒng)的建設(shè)模式服務(wù)手段和經(jīng)營(yíng)方式。在現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)和交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)中，軌道交通要加快實(shí)現(xiàn)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在深刻影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局，數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化日益成為重要的發(fā)展趨勢(shì)，也是各國(guó)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，關(guān)乎能否占據(jù)未來(lái)發(fā)展的制高點(diǎn)和主動(dòng)權(quán)。

未來(lái)，研發(fā)并應(yīng)用擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)、產(chǎn)品，模式，掌握關(guān)鍵核心技術(shù)和知識(shí)軟件，形成具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的民族品牌和中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，逐步建立自主可控、安全高效、主導(dǎo)發(fā)展的軌道交通技術(shù)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，是我國(guó)軌道交通行業(yè)面臨的主課題。利用最新科技，推動(dòng)軌道交通信息化，發(fā)展智能系統(tǒng)，建設(shè)智慧城軌，大力開(kāi)創(chuàng)自主創(chuàng)新發(fā)展新局面，成為實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要平臺(tái)，也是加快實(shí)現(xiàn)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要機(jī)遇。

（3）大修期到來(lái)

中國(guó)軌道交通經(jīng)過(guò)近年的快速發(fā)展，已經(jīng)具備了較好的基礎(chǔ)，受益于路網(wǎng)建設(shè)的快速推進(jìn)，我國(guó)鐵路各類軌道車輛的投資金額始終保持在較高水平。隨著近年來(lái)全國(guó)范圍內(nèi)高鐵項(xiàng)目的大量開(kāi)工建設(shè)以及“八縱八橫高速鐵路網(wǎng)的基本建成，我國(guó)動(dòng)車組保有量亦呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。伴隨著各類車輛行車?yán)锍痰睦鄯e，前期上線運(yùn)營(yíng)的列車逐漸進(jìn)入維修期，預(yù)示著對(duì)軌道交通車輛相關(guān)配件的檢修或替換需求的激增。特別是隨著“復(fù)興號(hào)＇中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組的應(yīng)用與自主配套能力的增強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)零配件廠商更為受益，行業(yè)內(nèi)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

（4）“一帶一路”

“一帶一路”作為我國(guó)新的國(guó)際戰(zhàn)略框架，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了多重發(fā)展機(jī)遇。近期著眼于“基建互通、進(jìn)入互通、產(chǎn)業(yè)對(duì)接、資源引進(jìn)”，遠(yuǎn)期則致力于＂商貿(mào)文化互通、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和共同繁榮”。據(jù)悉，為提振受到疫情嚴(yán)重沖擊的地區(qū)經(jīng)濟(jì)，歐盟委員會(huì)計(jì)劃在未來(lái)十年間投資1．1萬(wàn)億歐元，新建近2萬(wàn)公里高鐵網(wǎng)，通聯(lián)歐盟各國(guó)首都。中國(guó)高鐵承載著我國(guó)高端裝備走出去的重任，將帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)在海外市場(chǎng)有更大作為。

（5）都市圈建設(shè)

中心城市、都市圈和城市群已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要平臺(tái)。國(guó)家政策層面，支持都市圈建設(shè)，加快推進(jìn)都市圈交通基礎(chǔ)設(shè)施一體化規(guī)劃建設(shè)。在中心城市、都市圈和城市群的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，軌道交通將成為一大重點(diǎn)。

城鎮(zhèn)化率的提高

隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化的加快，城市人口數(shù)量和密度日益增加，交通壓力也隨之陡增，軌道交通可以充分利用地下和地上的開(kāi)發(fā)空間，提高土地資源利用效率，提高交通便利性，軌道交通是緩解交通擁堵問(wèn)題的必然選擇。

圖 我國(guó)城鎮(zhèn)化步伐加快

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 東亞前海證券

（6）新興產(chǎn)業(yè)的融合

隨著新一代科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、、北斗衛(wèi)星定位、機(jī)器人、新能源、新材料為代表的顛覆性新興產(chǎn)業(yè)與軌道交通加速深度融合。

5G時(shí)代到來(lái)，高可靠與低時(shí)延、大規(guī)模機(jī)器類通信等5G通信所具備的能力，將解決軌道交通目前所面臨的系統(tǒng)復(fù)雜、節(jié)點(diǎn)分散、運(yùn)維人員缺乏等挑戰(zhàn)，廣泛運(yùn)用于與運(yùn)維相關(guān)的大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、全自動(dòng)駕駛自動(dòng)化業(yè)務(wù)等需要低時(shí)延、高可靠性的場(chǎng)景，為軌道交通發(fā)展帶來(lái)更多可能性。

3．3 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理

表：常見(jiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

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新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)疫情仍散發(fā)、多發(fā)，防控措施常態(tài)化給旅客出行造成持續(xù)性的制約，旅客乘車出行需求尚未完全恢復(fù)，對(duì)行業(yè)全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生持續(xù)影響。

應(yīng)對(duì)措施：關(guān)注客流變化，加強(qiáng)防疫措施。隨著新冠疫情常態(tài)化，客流也會(huì)隨疫情變動(dòng)而變化，城市軌道交通企業(yè)應(yīng)該提前預(yù)測(cè)，積極應(yīng)對(duì)。重視乘客需求，提升服務(wù)質(zhì)量。城市軌道交通企業(yè)要想取得可持續(xù)發(fā)展，必須以提供乘客滿意的優(yōu)質(zhì)服務(wù)為目標(biāo)。開(kāi)發(fā)新型系統(tǒng)，倡導(dǎo)綠色出行。為減少疫情傳播，對(duì)于城市軌道交通這樣的大運(yùn)量公共交通系統(tǒng)，應(yīng)該盡量縮小其單元空間。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)旅客運(yùn)輸，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)可能影響商務(wù)活動(dòng)及旅客出行需求，進(jìn)而會(huì)對(duì)鐵路旅客運(yùn)輸產(chǎn)生影響。

其他運(yùn)輸方式的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

軌道交通具有準(zhǔn)點(diǎn)率高、載客量大、經(jīng)濟(jì)舒適、受自然氣候影響小等優(yōu)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，高速鐵路與公路客運(yùn)、航空客運(yùn)形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)的局面。但是，如果未來(lái)公路網(wǎng)持續(xù)擴(kuò)張完善、航空客運(yùn)準(zhǔn)點(diǎn)率和服務(wù)水平不斷提高，仍可能影響旅客出行選擇，如果出現(xiàn)大幅影響旅客流動(dòng)的情況，將對(duì)行業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)

電力是運(yùn)輸行業(yè)的主要能源。受國(guó)家市場(chǎng)化電價(jià)政策影響，未來(lái)如果電力價(jià)格大幅上漲，則仍可能導(dǎo)致行業(yè)毛利率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

財(cái)務(wù)費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)

綜合借款年利率水平如果上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將隨之上升，凈利潤(rùn)水平可能受到一定負(fù)面影響。

軌道運(yùn)輸事故的風(fēng)險(xiǎn)

軌道運(yùn)輸安全關(guān)系到行業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，是行業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定存在的基礎(chǔ)。行業(yè)為確保安全生產(chǎn)設(shè)施和安全防護(hù)進(jìn)行了必要的投入，但在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中仍然面臨可能發(fā)生列車相撞、出軌、顛覆、人身傷亡、線路損壞等事故的風(fēng)險(xiǎn)。倘若出現(xiàn)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)公司財(cái)產(chǎn)遭受損失，或運(yùn)輸業(yè)務(wù)中斷，或須對(duì)其他方受到的損害承擔(dān)責(zé)任的安全事故，行業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響。

重大自然災(zāi)害、重大公共衛(wèi)生安全事件和惡劣天氣狀況帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

重大自然災(zāi)害如地震、塌方、泥石流、山體滑坡等，可能會(huì)造成行業(yè)運(yùn)營(yíng)的鐵路暫時(shí)關(guān)閉、嚴(yán)重情況下還可能造成部分路段毀損；重大公共衛(wèi)生安全事件可能影響旅客出行頻率和范圍。此外，惡劣天氣狀況如大雪、暴雨等可能對(duì)軌道的通行能力、路橋技術(shù)狀態(tài)產(chǎn)生影響，也有可能造成軌道的暫時(shí)中斷，這些都將直接導(dǎo)致行業(yè)收入降低、養(yǎng)護(hù)成本上升，對(duì)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

3．4 競(jìng)爭(zhēng)分析 － 運(yùn)用SWOT模型

優(yōu)勢(shì)

比起傳統(tǒng)交通，用地省但是運(yùn)能較大；運(yùn)行時(shí)間穩(wěn)定，也比較安全；符合綠色發(fā)展大趨勢(shì)，安全環(huán)保；乘客的運(yùn)載能力也比較大，噪聲也比較小。

劣勢(shì)

建造成本高，需要使用各種先進(jìn)設(shè)備，資金投入比較高；建設(shè)周期長(zhǎng)，要鋪設(shè)鐵軌、安裝設(shè)備以及各種調(diào)試工作，輕軌從開(kāi)始動(dòng)工到投入運(yùn)營(yíng)需要很長(zhǎng)的時(shí)間；由于地鐵和輕軌周邊大量居民的遷入，會(huì)導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓┬桕P(guān)系的改變，最終表現(xiàn)為物價(jià)的上漲，生活成本會(huì)隨之相應(yīng)提高。

機(jī)遇

根據(jù)2020年中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)編制的《中國(guó)城市軌道交通智慧城軌發(fā)展綱要》可知，國(guó)家發(fā)展我國(guó)軌道交通行業(yè)的決心十分堅(jiān)定，作為我國(guó)城軌交通行業(yè)最后一個(gè)時(shí)期（2020年－2035年）的發(fā)展規(guī)劃。

該文件提出未來(lái)將一手抓智能化，強(qiáng)力推進(jìn)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、衛(wèi)星通信、區(qū)塊鏈等新興信息技術(shù)與城軌交通業(yè)務(wù)深度融合，推動(dòng)城軌交通數(shù)字技術(shù)應(yīng)用，推進(jìn)城軌信息化，發(fā)展智能系統(tǒng)，建設(shè)智慧城軌；一手抓自主化，增強(qiáng)自主技術(shù)創(chuàng)新能力、自助品牌創(chuàng)優(yōu)能力，持續(xù)不斷研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新品牌。通過(guò)持續(xù)不斷的智能化和自主化建設(shè)，完成城軌交通由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，強(qiáng)力助推交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

總目標(biāo)為到2025年，中國(guó)式智慧城軌特色基本形成，躋身世界先進(jìn)智慧城軌國(guó)家行列；到2035年，進(jìn)入世界先進(jìn)智慧城軌國(guó)家前列，中國(guó)式智慧城軌乘勢(shì)領(lǐng)跑發(fā)展潮流。

威脅

伴隨經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高速成長(zhǎng)，民眾整體的出行需求也實(shí)現(xiàn)了較為迅速的提升。伴隨軌道交通體系的便捷性、效率等維度持續(xù)提升，軌道交通最終所產(chǎn)生的吸引力持續(xù)提升，原本的運(yùn)行線路規(guī)模持續(xù)發(fā)展，這使得線路負(fù)荷強(qiáng)度持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于最終的運(yùn)行安全性形成了較大的隱患。

這一環(huán)境下的火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，而且存在重大的后果。除此之外，其通常位于地下環(huán)境，人口密度相對(duì)偏高，這使得逃生環(huán)節(jié)中的擁擠問(wèn)題較為多見(jiàn)，若是出現(xiàn)踩踏事故就會(huì)導(dǎo)致二次災(zāi)害，甚至有可能導(dǎo)致更大規(guī)模的傷亡。

除了安全問(wèn)題之外，車輛、軌道以及機(jī)電等相關(guān)部分的問(wèn)題，作為干擾最終運(yùn)行效果的核心原因，其中所存在的問(wèn)題，會(huì)對(duì)于整體的安全運(yùn)行形成極大的隱患。車輛或者是軌道的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)表現(xiàn)為下述多個(gè)維度：

運(yùn)行體系中同時(shí)存在新式與舊式的車輛，這形成了更大的管理復(fù)雜性；新線路投入運(yùn)用之后，新器材負(fù)擔(dān)相關(guān)運(yùn)輸工作，或是針對(duì)原本設(shè)備采取更新等處理，磨合階段有著顯著偏高的故障風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致檢修、維護(hù)等方面的運(yùn)行復(fù)雜性大幅提升，這會(huì)對(duì)于最終的車輛運(yùn)轉(zhuǎn)形成極大的隱患；因?yàn)樵�本的建筑體系等要素，導(dǎo)致新的技術(shù)未能實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，或者其中所存在的相關(guān)缺陷，形成了相應(yīng)的安全隱患。

3．5 中國(guó)重要參與企業(yè)

中國(guó)主要企業(yè)有京滬高鐵【601816．SH】、匯川技術(shù)【300124．SZ】、國(guó)電南瑞【600406．SH】、中國(guó)中車【601766．SH】、中國(guó)中鐵【601390．SH】、中國(guó)電建【601669．SH】、中國(guó)鐵建【601186．SH】、東方雨虹【002271．SZ】、上海電氣【601727．SH】、中國(guó)通號(hào)【688009．SH】等。

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

（1）京滬高鐵：京滬高速鐵路股份有限公司（簡(jiǎn)稱“京滬高鐵公司”）于2007年12月27日在北京創(chuàng)立，是鐵路行業(yè)唯一引入社會(huì)現(xiàn)金投資者和中外合作經(jīng)營(yíng)的鐵路公司，踐行鐵路建設(shè)投融資體制改革的新模式。公司作為京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)主體，通過(guò)委托運(yùn)輸管理模式，委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團(tuán)公司、濟(jì)南局集團(tuán)公司和上海局集團(tuán)公司對(duì)京滬高鐵進(jìn)行運(yùn)輸管理，并將牽引供電和電力設(shè)施運(yùn)行維修委托中鐵電氣化局集團(tuán)進(jìn)行管理。

京滬高速鐵路連接著“京津冀”和“長(zhǎng)三角”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，穩(wěn)定的客流為公司良性發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來(lái)公司將圍繞“資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)營(yíng)、委管監(jiān)督、品牌塑造、依法治理”基本定位，力爭(zhēng)在安全管理、設(shè)備質(zhì)量、服務(wù)水平、運(yùn)輸效率、綜合效益、品牌形象等方面達(dá)到世界一流水平。

（2）中國(guó)中車：中國(guó)中車股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)中車”，CRRC）是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，由中國(guó)北車股份有限公司、中國(guó)南車股份有限公司按照對(duì)等原則合并組建的A＋H股上市公司。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，2015年6月8日，中國(guó)中車在上海證券交易所和香港聯(lián)交所成功上市�，F(xiàn)有46家全資及控股子公司，員工17萬(wàn)余人，總部設(shè)在北京。

中國(guó)中車承繼了中國(guó)北車股份有限公司、中國(guó)南車股份有限公司的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，是全球規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全、技術(shù)一流的軌道交通裝備供應(yīng)商。主要經(jīng)營(yíng)：鐵路機(jī)車車輛、動(dòng)車組、城市軌道交通車輛、工程機(jī)械、各類機(jī)電設(shè)備、電子設(shè)備及零部件、電子電器及環(huán)保設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、修理、銷售、租賃與技術(shù)服務(wù)；信息咨詢；實(shí)業(yè)投資與管理；資產(chǎn)管理；進(jìn)出口業(yè)務(wù)。

（3）中國(guó)中鐵：中國(guó)中鐵業(yè)務(wù)范圍涵蓋了幾乎所有基本建設(shè)領(lǐng)域，包括鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通、水利水電、機(jī)場(chǎng)、港口、碼頭，等等，能夠提供建筑業(yè)“縱向一體化”的一攬子交鑰匙服務(wù)。此外，公司實(shí)施有限相關(guān)多元化戰(zhàn)略，在勘察設(shè)計(jì)與咨詢、工業(yè)設(shè)備和零部件制造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、高速公路運(yùn)營(yíng)、金融等業(yè)務(wù)方面也取得了較好的發(fā)展。

中國(guó)中鐵在特大橋、深水橋、長(zhǎng)大隧道、鐵路電氣化、橋梁鋼結(jié)構(gòu)、盾構(gòu)及高速道岔的研發(fā)制造、試車場(chǎng)建設(shè)等方面，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了獨(dú)特的管理和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。橋梁修建技術(shù)方面，有多項(xiàng)修建技術(shù)處于世界先進(jìn)水平；隧道及城市地鐵修建技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，部分技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平；鐵路電氣化技術(shù)代表著當(dāng)前中國(guó)最高水平。

3．6 國(guó)際重要參與者

國(guó)際主要企業(yè)有龐巴迪公司（BBDb）、阿爾斯通（ALSO）、西門子公司（SIEGn）等。

（1）龐巴迪公司（BBDb）：是一家總部位于省的國(guó)際性交通運(yùn)輸設(shè)備制造商。龐巴迪是全球最大的鐵路與軌道設(shè)備生產(chǎn)商，軌道車輛制造和服務(wù)的領(lǐng)袖，行業(yè)排名世界第一。其廣泛的產(chǎn)品范圍包括鐵路客車，以及機(jī)車、貨車車廂、牽引系統(tǒng)和鐵路信號(hào)系統(tǒng)和控制解決方案以及城市軌道交通設(shè)備等。龐巴迪還提供廣泛的服務(wù)，包括車輛和車隊(duì)維護(hù)、器材和物流以及翻修、工程再造和車輛或部件大修。

（2）阿爾斯通（ALSO）：是全球發(fā)電及軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的領(lǐng)先公司。阿爾斯通提供的發(fā)電設(shè)備現(xiàn)已占全球總裝機(jī)容量的25％，在市場(chǎng)擁有18％的市場(chǎng)份額。阿爾斯通還在電廠服務(wù)領(lǐng)域的裝機(jī)容量和市場(chǎng)份額均為世界第一。阿爾斯通開(kāi)發(fā)出的創(chuàng)新、環(huán)保的領(lǐng)先技術(shù)已成為全球發(fā)電和軌道交通行業(yè)的基準(zhǔn)。阿爾斯通的工程師建造出世界速度最快的火車和運(yùn)力最高的自動(dòng)化地鐵。該公司提供的產(chǎn)品有：每小時(shí)時(shí)速達(dá)515千米的TGV超高速列車、擺式高速列車、有軌電車、地鐵（如上海軌道交通明珠線）、機(jī)車、貨車、信號(hào)系統(tǒng)、列車控制系統(tǒng)、列車終身管理服務(wù)、鐵道維護(hù)服務(wù)、特許經(jīng)營(yíng)運(yùn)輸系統(tǒng)方案等。

（3）西門子公司（SIEGn）：是世界上最主要的鐵路工業(yè)供貨商之一，在鐵路自動(dòng)化技術(shù)方面全球領(lǐng)先。其業(yè)務(wù)范圍包括自動(dòng)化與供電，機(jī)車車輛，交鑰匙工程和綜合服務(wù)四大領(lǐng)域，產(chǎn)品范圍涵蓋了從信號(hào)與控制系統(tǒng)、牽引供電系統(tǒng)，到城軌運(yùn)輸和干線運(yùn)輸車輛的各個(gè)領(lǐng)域。

第四章 未來(lái)展望

我國(guó)堅(jiān)定地在走大力發(fā)展軌道交通的道路�！秶�(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》明確指出要減持創(chuàng)新核心地位，注重科技賦能，促進(jìn)交通運(yùn)輸提效能、擴(kuò)功能、增動(dòng)能；推進(jìn)交通基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化、網(wǎng)聯(lián)化，提升交通運(yùn)輸智慧發(fā)展水平；統(tǒng)籌發(fā)展和安全，加強(qiáng)交通運(yùn)輸安全與應(yīng)急保障能力建設(shè)；加快推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，交通領(lǐng)域二氧化碳排放盡早達(dá)峰，降低污染物及溫室氣體排放強(qiáng)度，注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)修復(fù)，促進(jìn)交通與自然和諧發(fā)展。

《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》中明確指出要推廣智能化、數(shù)字化交通裝備，大力發(fā)展智慧交通；倡導(dǎo)綠色發(fā)展節(jié)約集約、低碳環(huán)保。研發(fā)新一代綠色智能、高速重載軌道交通裝備系統(tǒng)，圍繞系統(tǒng)全壽命周期，向用戶提供整體解決方案，建立世界領(lǐng)先的現(xiàn)代軌道交通產(chǎn)業(yè)體系是我國(guó)先進(jìn)軌道交通裝備的發(fā)展方向，軌道交通裝備的發(fā)展方向，軌道交通行業(yè)正由“高速、重載”向“綠色、智能”方向轉(zhuǎn)變。

從國(guó)家在軌道交通的方針策略中可以總結(jié)出未來(lái)中國(guó)軌道交通發(fā)展的趨勢(shì)：

（1）智能化發(fā)展

推廣智能化，數(shù)字化交通裝備，推動(dòng)大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、超級(jí)計(jì)算技術(shù)與交通行業(yè)融合，加速交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)、運(yùn)輸服務(wù)網(wǎng)、能源網(wǎng)與信息網(wǎng)融合，構(gòu)建交通大數(shù)據(jù)中心體系，是發(fā)展智慧交通的有效措施。

目前國(guó)內(nèi)外軌道交通裝備制造企業(yè)均已開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)品數(shù)字化設(shè)計(jì)、智能化制造與信息化服務(wù)，如歐盟Shift2Rail鐵路聯(lián)合行動(dòng)計(jì)劃，參與單位包括阿爾斯通、龐巴迪、西門子等業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，截止目前已發(fā)布了涉及數(shù)字服務(wù)、交通管理等領(lǐng)域的逾50項(xiàng)項(xiàng)目成果；國(guó)內(nèi)部分企業(yè)推出了軌道交通智能化運(yùn)維方案，實(shí)現(xiàn)對(duì)主要系統(tǒng)裝備運(yùn)維運(yùn)營(yíng)的一體化協(xié)同聯(lián)動(dòng)功能。

（2）綠色化發(fā)展

軌道交通在迅速發(fā)展的同時(shí)也存在能源消耗等問(wèn)題，隨著軌道交通車輛運(yùn)營(yíng)商對(duì)成本管控的需求越來(lái)越高，軌道交通設(shè)備輕量化、綠色化對(duì)于車輛減重、提速、降噪、降低能源消耗等具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

促進(jìn)資源節(jié)約和集約利用，強(qiáng)化節(jié)能減排和污染防治，通過(guò)深入研究和發(fā)展自動(dòng)駕駛、能量回饋和新型材料等各項(xiàng)技術(shù)，將有助于軌道交通行業(yè)實(shí)現(xiàn)少人化、節(jié)能化、輕量化，從而降低軌道交通設(shè)備運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的人力、能源等各項(xiàng)成本。

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END

       原文標(biāo)題 : 2022年軌道交通行業(yè)研究報(bào)告