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矩子科技:深挖機(jī)器視覺或因此前業(yè)績下滑

矩子科技成立于2007年,主營業(yè)務(wù)為智能設(shè)備及組件的研發(fā)、生產(chǎn)、和銷售,細(xì)分業(yè)務(wù)包括機(jī)器視覺設(shè)備、控制線纜組件、控制單元及設(shè)備,作為國內(nèi)高端機(jī)器視覺設(shè)備供應(yīng)商,擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的軟件算法、光學(xué)設(shè)計以及軟硬件相結(jié)合的機(jī)器視覺系統(tǒng)。

2020年,矩子科技營業(yè)收入4．82億元,同比增長13．94%。其中機(jī)器視覺設(shè)備占比43．18%該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)53．89%,是其主要收入來源,具體產(chǎn)品有3D AOI(Automated Optical Inspection,自動光學(xué)檢測)、3D SPI(Solder Paste Inspection,錫膏檢測系統(tǒng))、LED AOI等設(shè)備。

控制線纜組件和控制單元及設(shè)備分別占比33．06%和22．24%,毛利率相對較低,分別為25．39%和15．64%�？刂凭�纜組件是機(jī)器視覺設(shè)備的直接原材料,其作用是直接實(shí)現(xiàn)設(shè)備內(nèi)部各電子元器件、功能模塊、外圍設(shè)備之間的連接,以及電、光信號、電流的傳輸。

值得一提的是,矩子科技創(chuàng)始人楊勇曾于2001年至2006年間在Saki Corporation Japan(下稱“Saki”)擔(dān)任軟件工程師,2006年至2007年任賽凱智能系統(tǒng)有限公司(下稱“賽凱智能”)軟件工程師。Saki成立于1994年,是日本知名的AOI和SPI生產(chǎn)商,業(yè)務(wù)遍及全球,根據(jù)SMT之家論壇的發(fā)帖內(nèi)容及評論中,業(yè)內(nèi)人士表示在2020年以前3D AOI設(shè)備多采用國外的Saki、高永、歐姆龍等品牌,而賽凱智能是Saki在中國成立的全資分公司。

離開Saki后,楊勇創(chuàng)立了矩子科技,有了在Saki的工作經(jīng)歷背書,矩子科技在國內(nèi)發(fā)展較快,2D AOI設(shè)備取得了良好的市場口碑,并于2019年正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

當(dāng)時行業(yè)內(nèi)比較知名的機(jī)器視覺公司還包括康耐視、基恩士、�？怂箍档让绹�、日本企業(yè)�？的鸵�2018年的營業(yè)收入達(dá)55．3億元,凈利潤為15億元,毛利率達(dá)74．45%;基恩士的營業(yè)收入為354億元,凈利潤為136億元,毛利率達(dá)82．35%;而矩子科技營收僅4．6億元,凈利潤1．0億元,毛利率39．27%,與國際巨頭相比,矩子科技仍有較大差距。

在上市當(dāng)年,矩子科技遭遇了業(yè)績下滑,2019年三季報凈利潤下滑9．82%,全年?duì)I收下降8．07%,凈利潤下降12．39%。然而還沒有結(jié)束,2020年一季報和中報跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大,分別達(dá)到17．34%和18．64%,直到2020年三季度,矩子科技的3D AOI和3D SPI批量交貨,扭轉(zhuǎn)了業(yè)績一路下滑的趨勢,當(dāng)季營收1．1億元,同增30．31%,凈利潤2615萬元,同增55．75%。

業(yè)績下滑、其他業(yè)務(wù)的低毛利,或許是促使矩子科技繼續(xù)挖掘機(jī)器視覺這一核心任務(wù)應(yīng)用場景的重要原因,其IPO募投項(xiàng)目也圍繞此展開,包括機(jī)器視覺檢測設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)項(xiàng)目以及機(jī)器視覺檢測設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目。

從2020年Q3開始,矩子科技的3D AOI和3D SPI設(shè)備以實(shí)現(xiàn)批量交貨,打破了國外公司對此類產(chǎn)品的壟斷,并向和碩集團(tuán)、比亞迪、京東方等客戶供應(yīng)。和碩是華碩子公司,主要從事ODM業(yè)務(wù),2020年排名世界500強(qiáng)第269位。

機(jī)器視覺賽道持續(xù)升溫

機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括光源、相機(jī)、鏡頭、圖像采集卡和圖像處理軟件,中游是二次開發(fā)系統(tǒng)集成和軟件服務(wù)商以及整機(jī)制造商,下游可應(yīng)用于電子、工業(yè)、半導(dǎo)體、自動駕駛、智能安防等領(lǐng)域,矩子科技處于行業(yè)中游。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院和Marketsand Markets發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2010年全球機(jī)器視覺市場規(guī)模為31．7億美元,到2020年增長至96億美元,年均增速為12%。根據(jù)Marketsand Markets預(yù)測,預(yù)計到2025年全球機(jī)器視覺市場規(guī)模將突破130億美元;GGII預(yù)測機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)未來三年復(fù)合增速有望接近24%,是巨大的藍(lán)海市場。

目前國外品牌在研發(fā)技術(shù)、市場競爭力方面仍具優(yōu)勢,基恩士、康耐視為全球機(jī)器視覺龍頭,2020年在中國收入超65億元,合計市占率約60%。國內(nèi)機(jī)器視覺頭部企業(yè)包括奧普特(688686．SH)、天準(zhǔn)科技(688003．SH)、中國大恒、�？禉C(jī)器人、凌云光等。

下游應(yīng)用行業(yè)升級對于機(jī)器視覺設(shè)備的需求逐漸升高,巨大的進(jìn)口替代空間也吸引了資本的關(guān)注,根據(jù)元?dú)赓Y本8月10日發(fā)文《2021Q2一級市場投資回顧》,Q2一級市場投資事件中,視覺(機(jī)器視覺)是出現(xiàn)頻率最高的詞,發(fā)生投資事件31起,融資金額數(shù)億元的項(xiàng)目多達(dá)9起,英特爾、美團(tuán)點(diǎn)評、中金資本等紛紛加注。

來源:元?dú)赓Y本

這一趨勢同樣也體現(xiàn)在二級市場上得到了頭部機(jī)構(gòu)的背書,高瓴資本于今年1月27日和29日兩次調(diào)研矩子科技。公開信息顯示,2020年高瓴資本旗下高瓴創(chuàng)投對外投資超200次,主要集中在科技與醫(yī)療兩個領(lǐng)域。2020年高瓴對35家A股公司展開了調(diào)研,包括邁瑞醫(yī)療(300760．SZ)、匯川技術(shù)(300124．SZ)等,截至今年2月,高瓴已經(jīng)調(diào)研過9家A股公司,其中兩家為機(jī)器視覺公司。

1月27日,機(jī)器視覺頭部公司天準(zhǔn)科技也受到高瓴的調(diào)研,高瓴對于機(jī)器視覺行業(yè)中核心算法來自于零部件供應(yīng)商還是設(shè)備制造商提出了疑問,天準(zhǔn)表示其大部分算法均為自主研發(fā)并擁有視覺算法、軟件方面的競爭優(yōu)勢。

同時擁有Mini LED帶來的巨大想象空間和機(jī)器視覺賽道的高關(guān)注度,矩子科技無疑遇到了發(fā)展良機(jī),但在國外企業(yè)強(qiáng)勢,行業(yè)新入者不斷增加的背景下,面臨著巨大的市場壓力2020年,我國AOI市場規(guī)模約為157億元,矩子科技該項(xiàng)營收2．08億元,市占率僅1．32%。

而前文矩子科技擔(dān)憂的毛利率下降問題已成現(xiàn)實(shí),2016-2020年,矩子科技綜合毛利率分別為43．32%、41．21%、39．27%、39．87%、35．73%,總體下降7．59個百分點(diǎn),期間僅有2019年略微上浮。而在AOI設(shè)備方面,毛利率下降更為明顯,五年間分別為61．80%、60．76%、62．76%、57．93%、53．89%,總體下降7．91個百分點(diǎn),2019年開始下降明顯。

產(chǎn)品上,矩子科技已成為當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)品線最齊全的機(jī)器視覺設(shè)備供應(yīng)商,覆蓋PCBA缺陷檢測、半導(dǎo)體工藝檢測、LED芯片封裝檢測等領(lǐng)域。同時在檢測領(lǐng)域橫向及縱向積極展開布局,已研發(fā)FPC(Flexible Printed Circuit,柔性電路板)AOI、點(diǎn)膠機(jī)等設(shè)備,預(yù)計近年推出,高速藥片光學(xué)檢測設(shè)備和半導(dǎo)體自動光學(xué)檢測設(shè)備也已在研發(fā)過程中,向醫(yī)藥及半導(dǎo)體行業(yè)布局。

產(chǎn)能方面,矩子科技2018年僅擁有機(jī)器視覺設(shè)備產(chǎn)能780臺,IPO募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增1000臺機(jī)器視覺設(shè)備產(chǎn)能,以適應(yīng)下游需求的增長。

然而現(xiàn)階段的Mini LED技術(shù)被視為是Micro LED的過渡期,是傳統(tǒng)LED背光基礎(chǔ)上的改良版本,作為LCD面板的背光源使用。Micro LED則是新一代的顯示技術(shù),將LED背光源微縮化、矩陣化,致力于單獨(dú)驅(qū)動無機(jī)自發(fā)光、讓產(chǎn)品壽命更長,甚至性能更勝OLED,被業(yè)界視為下世代的顯示技術(shù),在此基礎(chǔ)上還有Micro-OLED等技術(shù)。

雖然有Mini LED發(fā)展帶來的紅利,但是行業(yè)內(nèi)各家在相關(guān)領(lǐng)域的布局也不慢,矩子科技在Micro LED路線尚未有產(chǎn)品出現(xiàn)。凌云光已經(jīng)在Micro LED AOI設(shè)備上取得重要進(jìn)展,精測電子也于不久前推出Micro-OLEDAOI產(chǎn)品并出貨多家企業(yè),要想搶下新型顯示檢測這塊市場矩子科技仍需要在技術(shù)開發(fā)上具有更多前瞻性規(guī)劃。