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作者｜Xuushan編輯｜伊凡

現(xiàn)場一票難求，線上股價狂跌。

“買得越多，省得越多，賺得越多�！�

英偉達GTC大會上黃仁勛打響了今年AI界帶貨最強Slogan。

在加利福尼亞州圣何塞SAP中心，一身標志性皮衣的黃仁勛快步上臺，表示今年的GTC大會，是AI超級碗——AI正在解決更多行業(yè)與公司的更多問題，作為科技行業(yè)的風向標，這場大會涉及1000場會議、2000名演講者和近400家參展商，超25000+參會人員。門票在會前被炒到了萬元高價，并且早已售罄。

此次GTC大會對英偉達來說，是至關(guān)重要的一戰(zhàn)。

外界所關(guān)注的，AI的熱潮是否已經(jīng)達到頂峰？AI芯片的銷售是否放緩？當DeepSeek證明了另一條性價比更高的計算路線時，還在堅持大算力的英偉達還能否坐穩(wěn)AI基建王者的寶座？

會前投資者的種種質(zhì)疑在黃仁勛為GTC準備長達120分鐘的演講之后逐漸消散。英偉達不僅直接公開了四年三代GPU架構(gòu)路線圖，Blackwell Ultra、Rubin、Rubin Ultra、Feynman等芯片悉數(shù)上臺，而且還提及了AI、數(shù)據(jù)中心、機器人、CUDA生態(tài)等諸多進展。

不過，投資者對此反應平淡，主題演講結(jié)束后，英偉達的股價略有波動，股價下跌3.5%。英偉達生態(tài)內(nèi)的概念股，如臺積電、中電港、勝宏科技、鴻博股份君則有小幅下降。其中，英偉達國內(nèi)算力板第一供應商勝宏科技，股價下跌5.75%。

業(yè)界表明，股價下跌的原因主要由于黃仁勛的演講基本在華爾街的意料之中，許多新的技術(shù)進展已在今年的CES中有所涉及，而黃仁勛提及的關(guān)于量子計算、具身智能的部分，很難在短期內(nèi)看到有實質(zhì)增長的可能。

英偉達半年來的股價走勢 來源：TradingView

以下是今日GTC大會主題演講干貨提煉：

1、芯片全家桶全面升級：Blackwell芯片銷量提速，將是Hopper的3倍；Blackwell Ultra將是首個擁有288GB HBM3e的GPU，并配有GB300 NVL72機架、HGX B300 NVL16機架組合系統(tǒng)方案，將是今年下半年的主推產(chǎn)品；

首次公布未來三年技術(shù)藍圖：2026年推出Rubin架構(gòu)（FP4算力達100P Flops），2027年Rubin Ultra支持576個GPU集群，Rubin的AI工廠性能或能達到Hopper的900倍；2028年發(fā)布Feynman架構(gòu)；

英偉達還與臺積電聯(lián)合封裝光網(wǎng)絡芯片，并于今年下半年將推出新版以太網(wǎng)芯片；

2、打造超算中心工廠：面向開發(fā)者以及企業(yè)研發(fā)場景，推出全球最小AI超級計算機DGX Spark以及AI超算DGX Station；推出搭載Blackwell Ultra GPU的DGX SuperPOD，提供AI工廠超級計算，并同步推出DGX GB300和 DGX B300系統(tǒng)，組合提供開箱即用的 DGX SuperPOD AI 超級計算機；上線英偉達Instant AI Factory，實現(xiàn)AI托管服務等；

3、推出AI推理模型系列：推出AI推理服務軟件Dynamo，旨在為部署推理 AI 模型的AI工廠最大化其token收益，可將DeepSeek-R1模型生成tokens數(shù)量提升30倍以上，每秒處理超30000tokens；推出全新Llama Nemotron推理模型，并幫助企業(yè)構(gòu)建企業(yè)級AI數(shù)據(jù)平臺；

4、開源機器人模型：與谷歌DeepMind、迪士尼聯(lián)手打造的機器人上臺互動；亮相全球首個開源且完全可定制的基礎(chǔ)模型 NVIDIA Isaac GR00T N1，讓通用人形機器人實現(xiàn)推理及各項技能；

5、鞏固CUDA生態(tài)：推出搭載GH200超級芯片的CUDA-X庫，讓CUDA-X與最新的超級芯片架構(gòu)協(xié)同工作實現(xiàn)，計算工程工具的速度可提高11倍，計算量可擴大5倍；首次設(shè)立量子計算日，并升級cuQuantum庫，推動量子計算研究。

會上，英偉達還多次提及中國AI大模型DeepSeek，提及DeepSeek整體有利于英偉達更快速推動生態(tài)建設(shè)，并不會對英偉達造成負面影響，黃仁勛對此前大幅跳水的股價做出回應。事實上，通過每年迭代一代架構(gòu)的速度，英偉達將AI算力密度提升周期逐漸縮短。

生成式AI第三年，英偉達通過GTC 2025大會正式宣告其構(gòu)建AI全棧基建生態(tài)的野心，從硬件代際差、生態(tài)壟斷性和行業(yè)標準制定權(quán)，英偉達圍繞“技術(shù)-商業(yè)”雙閉環(huán)的護城河逐漸完善，短期時間內(nèi)，英偉達在AI基建領(lǐng)域幾乎毫無對手。

四年三架構(gòu)技術(shù)路線圖揭曉！黃仁勛：tokens是一切的基礎(chǔ)

“去年的一切都是錯的，Scaling Law（擴展定律）遠沒有結(jié)束�！秉S仁勛直言，擴展定律正在以超過人們預期的方向發(fā)展。當AI從過去依賴經(jīng)驗和預訓練數(shù)據(jù)進行學習并推理，轉(zhuǎn)向采用思維鏈的方式，生成完整推理步驟，對算力的需求指數(shù)級提升。

在現(xiàn)場他用Llama 3.3 70B和DeepSeek R1模型進行演示，向他們同時提出一個排座位的問題。傳統(tǒng)的Llama模型僅適用439tokens進行訓練，最后給出一個錯誤的答案，而推理模型DeepSeek R1則使用了8559tokens進行反復思考，是Llama的20倍，其中調(diào)用的計算資源也是Llama的150倍，最終給出一個正確的答案。

黃仁勛認為數(shù)據(jù)仍是一切核心，盡管是R1也花費了6080億的訓練數(shù)據(jù)，而下一代的模型提升或許需要數(shù)萬億的數(shù)據(jù)。Scaling Law所引領(lǐng)的大算力思路在英偉達的敘事中，仍然奏效。甚至，此次大會上，英偉達提出的Scaling Law的三大階段：Pre-Training Scaling、Post-Training Scaling、Test-Time Scaling“Long Thinking”階段。整個行業(yè)也將會從Agentic AI（AI代理）逐步轉(zhuǎn)向Physical AI（物理AI：指的是讓機器人、自動駕駛汽車和智能空間等自主系統(tǒng)能夠感知、理解和執(zhí)行真實世界中的復雜動作。由于它能夠生成見解和動作，因此也經(jīng)常被稱為“生成物理 AI”。）。

“我希望大家走在對的方向上”，黃仁勛此次回應，或許也是對此前AI奇點已到，數(shù)據(jù)不再是AI模型提升的關(guān)鍵等一系列回應的正面回應。今年以來，英偉達的股價跌超13%，市值與2025年1月7日盤中創(chuàng)下的歷史高點相比，市值已經(jīng)蒸發(fā)近8200億美元。在這場股價保衛(wèi)戰(zhàn)上，黃仁勛選擇直面市場對英偉達股價與增長潛力的質(zhì)疑。

表明了數(shù)據(jù)和算力仍是AI時代最關(guān)鍵的兩大方向之后，黃仁勛開始秀起了自己家的百寶箱。從2025年，英偉達將會在四年時間內(nèi)先后推出Blackwell、Rubin、Feynman三大架構(gòu)系列芯片。

Blackwell Ultra將承擔今年下半年主力產(chǎn)品，該系列其包括GB300 NVL72機架級解決方案以及NVIDIA HGX B300 NVL16系統(tǒng)。GB300 NVL72機架將把72個Blackwell Ultra GPU與36個基于Arm Neoverse的Grace CPU相連，Blackwell Ultra預計將比前代產(chǎn)品（H100）提供1.5倍的FP4推理能力，可以顯著加速AI推理能力。

可以看出，Blackwell Ultra相比上一代產(chǎn)品有些提升，但整體性能提升也沒有很驚喜，算是小版本升級。

芯片性能的“大升級”或在明年，承載英偉達希望的Rubin系列，將在2026年問世。此前，黃仁勛稱其計算能力能夠?qū)崿F(xiàn)“巨大飛躍”。Rubin主要是以發(fā)現(xiàn)暗物質(zhì)的天文學家Vera Rubin的名字命名。

今天，英偉達則進一步透露有關(guān)Rubin系列最新信息。明年，Rubin將作為GPU的旗艦芯和Vera作為CPU旗艦芯同期發(fā)布。

用一個比喻或許就能表現(xiàn)出英偉達在AI時代的野心——英偉達正在構(gòu)建一個從市區(qū)、高速公路再到郊區(qū)的龐大AI帝國。

CPU是市區(qū)，GPU是正在開發(fā)的高新區(qū)，在這兩者之間，需要通過一個叫做PCIE的通道連接，車流量就是數(shù)據(jù)量。如果數(shù)據(jù)量大，就需要擴大道路，或增加車道。只有CPU能夠決定這個分配。一直以來，CPU生態(tài)被Arm和英特爾的X86長期壟斷。現(xiàn)在，英偉達對他們發(fā)起了挑戰(zhàn)。

Vera Rubin是英偉達CPU+GPU戰(zhàn)略的重要落子，其將于2026年下半年發(fā)布，將配備一個名為Vera的定制Nvidia設(shè)計CPU。Nvidia 聲稱，與其前身 Grace Blackwell 相比，Vera Rubin 的性能有了顯著提升，尤其是在 AI 推理和訓練任務方面。

其中，Vera有88個定制ARM結(jié)構(gòu)的內(nèi)核和176個線程。同時，Vera還會有一個1.8TB/s NVLink的內(nèi)核接口，用于與Rubin GPU連接。與傳統(tǒng)的互聯(lián)技術(shù)相比，英偉達的這種互聯(lián)技術(shù)的速度更快，能夠通過的“車輛”更多。Vera將會取代現(xiàn)有的Grace CPU。據(jù)英偉達透露，Vera的新架構(gòu)設(shè)計將會比Grace CPU快兩倍。在2021年的GTC大會上，英偉達推出了其第一款CPU——Grace，以Arm架構(gòu)為核心。

看回Rubin系列，Rubin這次仍然是拼接式的設(shè)計，也就是它其實是兩個GPU在電路板上拼接在一起，組成了一個新的GPU。性能上，與B300相比，Rubin計算性能提高了3.3倍，能提供1.2 ExaFLOPS FP8訓練。

Vera Rubin可提供50 petaflops浮點運算的FP4 推理性能，是Blackwell Ultra在類似機架配置的3.3倍。

2027年，Rubin Ultra將內(nèi)含4個GPU，支持576個GPU集群，在機架層面，將會比Rubin NVL144配置強大約四倍。同時，英偉達計劃在。此外，F(xiàn)eynman同樣將會采用Vera CPU。

從最新的技術(shù)路線圖中可以看出，目前英偉達的GPU更新基本維持在兩年一個大版本升級，一年一個小迭代的節(jié)奏上行穩(wěn)步推進，而CPU方向新品節(jié)奏稍緩，或許3年左右才會有較大的一個版本升級。

但無論如何，英偉達自研的GPU+CPU生態(tài)已經(jīng)逐漸完善，根據(jù)摩根斯坦利統(tǒng)計，英偉達占據(jù)了全球AI專用芯片將近77%的市場份額。同時英偉達還一直是臺積電的VVVIP客戶，幾乎拿下了臺積電的大半產(chǎn)能，擁有強大的供應鏈優(yōu)勢。英偉達的Rubin采用了臺積電3nm工藝、CoWoS（Chip on Wafer Substrate）封裝技術(shù)。最先進的制造和封裝工藝，意味著這款芯片的性能將大幅度提升，英偉達也將在與臺積電的合作中積累豐富的先進制程IP。一位芯片從業(yè)人士告訴硅兔君，先進制程的產(chǎn)能一般是有限的，大客戶能夠獲得內(nèi)測以及訂單的優(yōu)先級。

再加上，英偉達一直在和各行各業(yè)的頭部公司合作，了解行業(yè)內(nèi)最先進的技術(shù)、創(chuàng)新動向以及行業(yè)Know-how�？梢哉f，在AI訓練側(cè)，英偉達的芯片組合拳幾乎無人能擋。這也是英偉達能一路無阻地登上AI基建寶座的核心關(guān)鍵，同樣數(shù)據(jù)中心也為英偉達貢獻了大部分營收。

英偉達2014-2024年主營業(yè)務收入占比變化

來源：Wind、五礦證券研究所

再加上，英偉達一直在和各行各業(yè)的頭部公司合作，了解行業(yè)內(nèi)最先進的技術(shù)、創(chuàng)新動向以及行業(yè)Know-how�？梢哉f，在AI訓練側(cè)，英偉達的芯片組合拳幾乎無人能擋。這也是英偉達能一路無阻地登上AI基建寶座的核心關(guān)鍵，同樣數(shù)據(jù)中心也為英偉達貢獻了大部分營收。黃仁勛透露，今年，微軟、谷歌、亞馬遜和Meta四家大型云服務商已經(jīng)購入360萬顆Blackwell芯片，理想預計，2028年數(shù)據(jù)中心資本支出規(guī)模突破1萬億美元。科技巨頭們對數(shù)據(jù)中心建設(shè)的熱情將會推動著英偉達的芯片銷售主要驅(qū)動力。2024年三季度，英偉達的GPU市場份額達到90%。

賣鏟人的財富傳奇還遠沒有結(jié)束，財報顯示，該公司截至1月份的2025財年銷售額增長了一倍多，達到1246.2億美元。投資分析師Vellante 表示：“我們相信GTC 2025將樹立另一個里程碑，標志著未來極端并行計算不僅限于最大的公司，而是所有公司的日常�！钡�同時，我們也注意到近期財報顯示，Blackwell芯片的毛利率正在小幅下跌，下一代GPU能否夠順利投產(chǎn)，下一代GPU是否能繼續(xù)成為英偉達的“搖錢樹”，或許市場還需驗證。

Agentic AI+Physical AI，英偉達的下一代增長渦輪

“AI正在經(jīng)歷一個拐點，它將變得更智能、更有用�！�

黃仁勛回憶道兩年前，ChatGPT出現(xiàn)的時候，很多復雜的問題和很多簡單的問題，它都難以回答。無論訓練多少次，研究過多少信息，但對所有問題，它都只思考一次，就像人類的脫口而出一樣。但現(xiàn)在有了推理，AI也有了反復思索的能力，思維鏈的技術(shù)能夠逐步完善。

黃仁勛認為未來每個企業(yè)都會有兩個工廠，一個是他們建造的工廠，而另一個則是他們的AI工廠，主要為了科研或者是培訓。他在主題演講一開始就提到Agentic AI以及Physical AI將會是今年討論的核心。

如果AI在未來將會無孔不入地深入到各行業(yè)的每一根毛細血管，那么英偉達正在建立一個更大更強的CUDA生態(tài)，這個生態(tài)，未來將成為各行業(yè)的生長土壤——只要這個行業(yè)與AI相關(guān)——用的人越多，生態(tài)越強、軟硬件適配度越好。

迄今為止，英偉達已構(gòu)建了900多個特定領(lǐng)域的CUDA-X庫和AI模型，降低加速計算的準入門檻。今年，CUDA-X將走入更前沿的工程學科，像是天文學、粒子物理學、量子物理學、汽車、航空航天和半導體設(shè)計。

“如果整個發(fā)布會只講一張PPT，那么就是這張�！秉S仁勛提到，如果沒有CUDA，沒有英偉達的基建底座，這些前沿庫對任何一個開發(fā)者都將不起作用。他詳細介紹了主攻醫(yī)療的MONAI、主攻天氣的Earth-2、以及量子計算的cuQuantum庫的最新動向，這些庫也成為了英偉達在垂直AI領(lǐng)域中最新的落地成果，并圍繞著垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)信息吸引著大批的開發(fā)者加入到CUDA生態(tài)中去。英偉達還推出了AI推理服務軟件Dynamo，旨在為部署推理 AI 模型的AI工廠最大化其token收益，據(jù)英偉達透露，可將DeepSeek-R1模型生成tokens數(shù)量提升30倍以上，每秒處理超30000tokens。Dynamo擁有GPU 規(guī)劃器、智能路由器、低延遲通信庫以及顯存管理器四大部分組成。同時，Dynamo推理平臺還支持分離服務，將LLM 不同計算階段分配給不同的GPU。

目前，已有多家AI創(chuàng)企與英偉達表示了合作意向。AI提供商Cohere計劃使用Dynamo為其Command系列模型中的代理式AI功能提供支持；Together AI希望能夠通過Dynamo能夠動態(tài)地解決模型管線各個階段的流量瓶頸。此外，英偉達今天還發(fā)布具有推理功能的開源Llama Nemotron模型系列，旨在為開發(fā)者和企業(yè)提供業(yè)務就緒型基礎(chǔ)，助力構(gòu)建能夠獨立工作或以團隊形式完成復雜任務的高級 AI 智能體。結(jié)合新發(fā)布的Dynamo，英偉達全新Llama Nemotron推理模型，可以使用高級推理技術(shù)來改進上下文理解和響應生成，并通過分離服務使得每個階段可以進行單獨的微調(diào)和資源調(diào)配，從而提高吞吐量并更快地響應用戶。

Llama Nemotron模型系列包括Nano、Super和Ultra三種規(guī)模。Nano 模型可在PC和邊緣設(shè)備上提供最高準確性；Super模型能夠在單個 GPU 上提供最佳的準確性和最高的吞吐量；而Ultra 模型將在多 GPU 服務器上實現(xiàn)最高代理準確性。

據(jù)英偉達透露，與基礎(chǔ)模型相比，Llama Nemotron推理模型對多步數(shù)學運算、編碼、推理和復雜決策能力提供了加強，加強后，模型的精度提高多達20%；與其他領(lǐng)先的開放推理模型相比，優(yōu)化推理速度達到了5倍。除了Agentic AI，Physical AI則是以一種巧妙的方式融入到GTC大會之中。走進展會中心，參會者將會看到一個AI雕塑機器人，這個機器人是人工智能藝術(shù)家Emanuel Gollob使用腦電波測量設(shè)計，并通過AI進行編排設(shè)計的。在會展旁邊，我們還可以看到了一款人形機器人當起了會展顧問，它可以回答參會者有關(guān)活動、論壇時間、地點等問題。該人形機器人是由初創(chuàng)公司IntBot開發(fā)的。在主題演講的結(jié)尾，黃仁勛與谷歌DeepMind、迪士尼聯(lián)手打造的機器人Blue上臺互動。據(jù)他介紹，Blue擁有兩大個人超算，十分聰明。對于黃仁勛的指令，Blue也能夠聽懂指令及時反饋。盡管Blue是一個雙足機器人，但從其表現(xiàn)形態(tài)上來看，Blue更像是一個機器狗，主要是提供一定情緒價值。

可以看出在此次大會現(xiàn)場，機器人幾乎無處不在。黃仁勛提到具身智能主要有三大挑戰(zhàn)有待解決：如何處理數(shù)據(jù)問題、選擇什么樣的模型架構(gòu)以及機器人行業(yè)的Scaling Law是什么。事實上，黃仁勛并沒有給出具體的答案，但他通過英偉達的產(chǎn)品布局給出了英偉達自己的思考思路。英偉達強化提升了世界基礎(chǔ)模型Cosmos，引入了開放式、可完全定制的物理AI開發(fā)推理模型，讓開發(fā)者更好地控制世界生成。Cosmos Transfer可簡化感知AI訓練，將Omniverse中創(chuàng)建的3D 仿真或真值轉(zhuǎn)換為逼真視頻，用于大規(guī)模可控合成數(shù)據(jù)生成。Cosmos Transfer WFM 能夠吸收結(jié)構(gòu)化視頻輸入，如分割圖、深度圖、激光雷達掃描、姿態(tài)估計圖和軌跡圖等，以生成可控、逼真的視頻輸出。Cosmos Reason 是一個開放式、可完全定制的 WFM，具有時空感知能力，它使用思維鏈推理來理解視頻數(shù)據(jù)，并能夠預測交互結(jié)果，如一個人走進人行道或一個盒子從架子上掉下來。1X、Agility Robotics、Figure AI、Foretellix、Skild AI和Uber是首批采用Cosmos的企業(yè)，可更快、更大規(guī)模地為物理 AI 生成更豐富的訓練數(shù)據(jù)。

期望值回落，

英偉達面對自研芯挑戰(zhàn)從本次GTC大會活動現(xiàn)場來看，黃仁勛明顯表現(xiàn)得沒有2023年那般得意氣風發(fā)。演講現(xiàn)場多次卡殼，能夠明顯感受到，回應關(guān)鍵問題，提到關(guān)鍵產(chǎn)品的時候，黃仁勛稍顯緊張。2025年開年以來，英偉達的市值一路震蕩下跌。這其中，有美股大環(huán)境的影響，也有DeepSeek的沖擊，但更多的則是投資者們對英偉達的期望值逐漸回落，更加理性地看待英偉達的增長曲線。情緒回落后，英偉達的市值也逐漸趨于穩(wěn)定。但這并不意味英偉達就放緩了停下推動AI的節(jié)奏，相反，2024年，英偉達更加密切地關(guān)注前沿AI項目進展。

PitchBook數(shù)據(jù)顯示，英偉達在2024年加大了風險投資力度，參與了44輪人工智能公司融資，較2023年的34輪融資大幅增加。英偉達旗下的企業(yè)風險投資基金NVentures也在2024年參與了24筆交易投資。

英偉達投資公司但新的挑戰(zhàn)也在出現(xiàn)。近期，谷歌、亞馬遜、Meta等大廠希望自研芯片（如TPU、Trainium）減少對英偉達GPU的采購。據(jù)悉，亞馬遜通過Graviton芯片節(jié)省10%-40%計算成本。不過，這些大廠的自研芯片更多自用，對于軟硬件能力差的公司，英偉達仍然是他們最好的選擇。另一方面，受美國出口管制影響，英偉達中國特供版芯片性能大幅縮水，中國公司逐漸轉(zhuǎn)向國產(chǎn)替代或自研芯片。在GPU所涉的數(shù)據(jù)中心業(yè)務上，英偉達中國市場營收在總營收中的占比已從2023財年的19%降至2024財年的約5%。此外，量子芯片、光子芯片等新的芯片架構(gòu)正在加速開發(fā)與落地，或許新的技術(shù)變革將會給英偉達帶來新的沖擊。

       原文標題 : 黃仁勛的“AI工廠”，治不好投資者的增長焦慮