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消防車可謂是家喻戶曉，它連接著千千萬萬個家庭的生命安全、財產(chǎn)安全。在美劇《緊急呼救》中，圍繞著消防隊，展開了一系列千奇百怪又令人深省、驚險之時又充滿人情味的消防故事。消防主題電視劇雖然精彩，但是電視劇中的消防車，這是個好生意嗎？

浩淼科技（831856．BJ）是一家主要為消防隊提供應(yīng)急救援裝備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的企業(yè)。公司于2006年成立，辦公地點在安徽省滁州市明光市體育路151號，產(chǎn)品主要為國家綜合性消防救援隊、政府專職消防隊以及石油、化工、電力、煤炭、機場等單位專職消防隊提供罐類、舉高及特種類消防車產(chǎn)品。

從公司的營收結(jié)構(gòu)來看，罐類消防車近三年營收占比穩(wěn)定在60％左右，其次是舉高及特種類消防車占比在30％上下浮動，這兩類為公司的主要產(chǎn)品。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，公司舉高及特種類消防車業(yè)務(wù)占比呈逐年上升趨勢，從2017年的26．22％上漲到2019年的37．33％，系公司為順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策及市場需求，加大研發(fā)投入力度重點發(fā)展該項產(chǎn)品有關(guān)。

公司罐類消防車主要包括水罐消防車、泡沫消防車、干粉泡沫聯(lián)用消防車、干粉水聯(lián)用消防車、壓縮空氣泡沫消防車、干粉消防車、供液消防車等。

公司的罐類消防車多為傳統(tǒng)車型，產(chǎn)品技術(shù)含量低，附加值低，加之市場競爭激烈、有色金屬材料價格上漲，以及機動車排放標(biāo)準(zhǔn)提高使得汽車底盤采購成本上升等因素，導(dǎo)致公司該產(chǎn)品的毛利率從2017年的30．67％下滑至2019年的22．3％。

舉高及特種類消防車，主要包括舉高噴射消防車、搶險救援消防車、排煙消防車、泵浦消防車、水帶敷設(shè)消防車、通信指揮消防車、洗消消防車、照明消防車、宣傳消防車、器材消防車、供氣消防車等。

由于具有高技術(shù)含量、高附加值的特點，該類產(chǎn)品毛利率水平比罐類消防車要高，穩(wěn)定在28％左右，為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方向。

消防車主要由汽車底盤和上裝的消防裝備兩部分組成，一般由公司采購汽車底盤，在外購汽車底盤的基礎(chǔ)上加裝附加傳動系統(tǒng)、消防水力系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)、罐體、焊接車身、舉高臂架、轉(zhuǎn)臺、副車架等消防裝備后形成的消防車產(chǎn)品。除公司采購汽車底盤外，存在部分客戶自行提供汽車底盤，公司僅負責(zé)上裝部分改裝，但占比較少。

公司上游主要為汽車底盤、隨車器材、金屬材料及消防配件供應(yīng)商，其中汽車底盤原材料占比最高，在45％左右。由于汽車底盤成本占單位成本比例較高，導(dǎo)致底盤的價格波動對公司的生產(chǎn)經(jīng)營影響較大。

公司的底盤主要為豪沃牌、奔馳牌和五十鈴牌，從公司2018－2020上半年的采購價格來看，豪沃汽車底盤平均單價分別為26．96萬、27．50萬和28．58萬，五十鈴汽車底盤采購平均單價分別為16．13萬、19．04萬和24．59萬，進口奔馳汽車底盤平均單價111．78萬、111．81萬和120．39萬，呈明顯的上升趨勢，直接導(dǎo)致公司毛利率逐年下滑。

消防車不僅需要長期的耐腐蝕性和抗沖擊能力，還需要保證在實施救援工作中具有極高的穩(wěn)定性。國外的底盤因為早期擁有極高技術(shù)積累和沉淀，能夠輕易滿足消防救援的需求，而國產(chǎn)底盤尚未完全具備這些能力，所以在價格上要差很多。目前來看，國產(chǎn)底盤替代空間較小。

其余原材料種類繁多，供貨價格隨市場整體供求情況相應(yīng)變動。公司消防車產(chǎn)品的核心部件為上裝消防裝備部件，其中附加傳動系統(tǒng)、消防水力系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)和電氣系統(tǒng)主要通過外部采購后進行裝配，公司自制部分主要為罐體、焊接車身、舉高臂架、轉(zhuǎn)臺和副車架�？梢姡�公司性質(zhì)類似于集成商，買來底盤和各種消防配件自己主要做組裝工作。

2020年前五大供應(yīng)商采購總額占比為82．53％，較為集中，公司對上游議價能力較弱。前五家都是公司的底盤供應(yīng)商，其中安徽鑫中輝、中石化天津、曼恩商用和合肥星海為公司的穩(wěn)定供應(yīng)商，合作較為穩(wěn)定，不存在單一供應(yīng)商依賴。

因為中石化天津代理的進口奔馳底盤、沃爾沃底盤和曼底盤具有價格優(yōu)勢，公司通過中石化天津采購進口汽車底盤，同時其總部及下屬單位也會向公司采購消防車產(chǎn)品。

公司下游的客戶以政府機關(guān)和國有企業(yè)為主，營收占比穩(wěn)定在80％左右，如各省市消防救援總隊（支隊）和中國石化、中國石油等企業(yè)。

2020年公司前五大客戶營收占比為33．49％，不存在重大客戶依賴。由于消防裝備技術(shù)存在更新?lián)Q代周期，除中石油和中石化保持穩(wěn)定以外，其余客戶各期需求變化較大。

公司產(chǎn)品需要根據(jù)客戶的需求定制化生產(chǎn)，所以公司主要采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。因此，消防車不能進行大規(guī)模流水線式生產(chǎn)，具有多品種、小批量的特點。由于產(chǎn)品的專業(yè)性和技術(shù)性較強，為向客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，公司在銷售模式上以直銷為主，通過招投標(biāo)的方式獲取訂單。

所以公司業(yè)務(wù)擴展受區(qū)域和客戶資源限制，很難快速做大。從公司的近年來的營收構(gòu)成來看，公司在華北地區(qū)銷售占比最高，穩(wěn)定在30％左右。公司近幾年業(yè)績波動很大，成長性較差。

由于國家對消防車實行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度和質(zhì)量監(jiān)管要求，消防車生產(chǎn)企業(yè)取得相關(guān)準(zhǔn)入后方可生產(chǎn)、銷售相應(yīng)的消防車產(chǎn)品，存在一定的市場準(zhǔn)入門檻。目前國內(nèi)擁有工信部公告的消防車生產(chǎn)企業(yè)有30多家，作為其中之一，公司目前已有70多項產(chǎn)品列入工信部公告，60多個單元獲得產(chǎn)品認證。

同時公司注重與高校和科研院所的技術(shù)合作與交流，與中國人民警察大學(xué)、滁州學(xué)院等建立了產(chǎn)學(xué)研合作。

公司屬于公共安全與應(yīng)急救援產(chǎn)業(yè)中的消防應(yīng)急救援裝備制造行業(yè)。我國的應(yīng)急救援產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，體系尚待完善，未來隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，石油、化工、冶金、電力、港口規(guī)模不斷擴大，我國應(yīng)急產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模快速增長，消防車的市場需求也將會不斷增長。

根據(jù)工信部公布數(shù)據(jù)顯示，2020年我國應(yīng)急產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達1．79萬億，2016－2020年CAGR為15．38％，預(yù)計2025年將達到3萬億。其中，2020年我國消防整體市場規(guī)模為9845億，占比為55％。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)測算，消防車占消防產(chǎn)業(yè)構(gòu)成為4％，即2020年我國消防車市場規(guī)模為393．8億。初步估算2025年市場規(guī)模約為660億，年復(fù)合增長率為10．93％。

可見，消防車行業(yè)增速還是比較快的，但是由于該行業(yè)具有明顯的地域性特征，市場雖然大卻沒有多少大企業(yè)。

目前，我國消防車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)多層次競爭格局，大部分企業(yè)規(guī)模較小，多數(shù)只能生產(chǎn)技術(shù)含量及單位價值較低的低端產(chǎn)品，毛利率水平較低；中高端市場對產(chǎn)品性能和質(zhì)量穩(wěn)定性要求較高，具有較高的行業(yè)門檻，少數(shù)具有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)通過不斷提高產(chǎn)品技術(shù)含量為產(chǎn)品附值，具有較高的附加值和毛利率。公司產(chǎn)品包含低中高三個層次，目前正往中高端發(fā)展。

近年來行業(yè)集中度逐漸增強，資金實力雄厚的大企業(yè)通過并購其他消防車生產(chǎn)企業(yè)從而做大做強，提高市場份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位，如中集天達收購沈陽捷通、上海金盾、德國齊格勒，同時資金實力雄厚且擁有工程機械領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢的大公司三一重工、中聯(lián)重科、徐工集團等也開始進軍消防車市場。但由于行業(yè)地域性較強，難以出現(xiàn)一家獨大的情況。

我國進口消防車數(shù)量較少，國內(nèi)消防車生產(chǎn)商占據(jù)市場份額的70％，國外生產(chǎn)企業(yè)僅有奧地利盧森堡亞國際有限公司、美國大力公司、德國馬基路斯等少數(shù)幾家。公司國內(nèi)可比上市公司有中集天達控股有限公司、海倫哲（300201）和威海廣泰（002111）和捷達消防科技（蘇州）股份有限公司。

根據(jù)觀研天下整理數(shù)據(jù)顯示，在2019年我國消防車市場中，威海廣泰市場份額最大，占整體行業(yè)比重的17．3％；其次是海倫哲，市場份額占比14．53％。這兩家在技術(shù)上各有優(yōu)勢，威海廣泰在山東威海，產(chǎn)品主要為空港地面設(shè)備、消防車及裝備，在車用壓縮空氣泡沫滅火系統(tǒng)及壓縮空氣泡沫消防車具有領(lǐng)先優(yōu)勢；海倫哲在江蘇徐州，主要產(chǎn)品為高空作業(yè)車、軍品和消防車等，生產(chǎn)的干粉泡沫聯(lián)用消防車、化學(xué)救援和化學(xué)洗消消防車、消防機器人等產(chǎn)品具有技術(shù)優(yōu)勢。

公司主要生產(chǎn)各類消防車產(chǎn)品，與上述兩家公司相比產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，且規(guī)模較小。公司自主研發(fā)的核心技術(shù)三相射流滅火技術(shù)和渦噴滅火裝置為國內(nèi)首創(chuàng)。運用了三相射流滅火技術(shù)生產(chǎn)的消防車與傳統(tǒng)技術(shù)相比，具有滅火劑用量少、滅火速度快、效率高和抗復(fù)燃等特點。

公司運用該技術(shù)生產(chǎn)的消防車比未運用該技術(shù)的銷售價格高出65％左右，屬于公司的高附加值產(chǎn)品，2019年運用該技術(shù)的消防車營收占比在14％左右。截止目前，公司擁有129項專利，其中發(fā)明專利14項、實用新型99項、外觀專利16項。

公司的實控人為倪軍、倪代紅、倪紅艷、倪海燕和倪世和共5人，合計持有公司68．63％的股份，股權(quán)較為集中。倪海燕、倪紅艷、倪軍、倪代紅系同胞兄弟姐妹，為倪世和的子女，公司屬于典型的家族企業(yè)。

其中倪軍為公司董事長，持有公司19．72％的股份，工程師背景，任全國消防標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會第四分技術(shù)委員會委員。公司2015－2020年每年都進行現(xiàn)金分紅，說明公司確實賺到了錢。

公司2020年研發(fā)費用營收占比為4．67％，行業(yè)平均水平為4．87％，差距不大。2019年有所下降，主要原因為公司當(dāng)年營業(yè)收入2019年較2018年大幅增長，導(dǎo)致研發(fā)費用率下降，與行業(yè)變化趨勢一致。截至2020年，公司研發(fā)人數(shù)占比為20．05％，高于行業(yè)14．97％的平均水平，說明公司較為重視研發(fā)投入。

公司2018－2020年營業(yè)收入分別為3億、5．22億和3．64億，年復(fù)合增長率為6．66％；扣非凈利潤分別為1276萬、3699萬和2260萬，年復(fù)合增長率為20．99％。公司近年業(yè)績波動較大，2019年營收同比增長74．05％，與下游主要客戶需求增加和公司研發(fā)投入新產(chǎn)品有關(guān)。而2020年營收大幅下滑系疫情導(dǎo)致客戶招標(biāo)活動啟動較晚和采購進口底盤到貨延遲所致。

2021三季報顯示公司營收為2．25億，同比下滑2．6％；扣非凈利潤為1306萬，同比下滑21．3％。一是因為全球芯片供給短缺造成上游底盤廠家延期交付，二是因為國六排放標(biāo)準(zhǔn)的實行導(dǎo)致公司車型檢驗時間延后，未能及時交付所致�？梢姽�司經(jīng)營中較被動，易受各種復(fù)雜因素影響，業(yè)績波動較大。

從盈利能力來看，公司2018－2020年毛利率分別為26．08％、24．7％和22．14％，低于可比公司的平均水平，且呈逐年下降趨勢。毛利率的下降是由多種原因綜合導(dǎo)致的，主要系罐類消防車毛利率下降和銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化所致。

截至2021三季度，公司資產(chǎn)負債率為32．83％，短期有息負債為4222萬，現(xiàn)金比率為0．55，流動性吃緊。公司應(yīng)收賬款為1．65億，占比較高。公司存貨為1．66億，占比也較高。2018－2020年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為－2754萬、－403萬和1．37億，截至2021年三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為－1．45億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7106萬，現(xiàn)金流表現(xiàn)較差，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。

公司歷史上募集過兩次資金，第一次是2016年以定向發(fā)行方式發(fā)行人民幣普通股875萬股，每股實際發(fā)行價格為人民幣8元，募集資金總額為人民幣7，000萬元，其中2，900萬元用于補充流動資金，4，100萬元用于償還銀行貸款。第二次是2020年公開發(fā)行1，000．00萬股，計劃募集16，343萬元，主要用于新項目研發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)線升級。

由于消防產(chǎn)品行業(yè)屬于國家公共消防基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)范疇，其產(chǎn)品市場的需求與宏觀經(jīng)濟發(fā)展呈正相關(guān)性，從長期來看具有一定的周期性，需要注意行業(yè)的周期拐點。同時公司部分底盤主要從國外進口，易受貿(mào)易摩擦等因素影響，需要特別關(guān)注。

公司目前市盈率（TTM）為34．68倍，同行業(yè)公司海倫哲由于2020年資產(chǎn)減值和信用減值5．6億，市盈率（TTM）虧損，市盈率（動態(tài)）為59．74倍，不具有參考性；威海廣泰2018－2020年營收保持年CAGR為10．86％的增速，2021三季報營收22．64億，同比增長28．37％，市盈率（TTM）為14．11倍，市盈率（動態(tài)）為15．54倍。

綜合來看，雖然公司所處的消防車產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大，但是地域性很強，公司所占市場份額較低。公司在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位，容易受各種因素影響，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定。公司的商業(yè)模式較差：應(yīng)收賬款高，存貨高，經(jīng)營性現(xiàn)金流常年為負，公司賬上幾乎沒有多少現(xiàn)金。

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