【財報深度解讀】別說美的，就連海爾都不把格力放眼里

2024-01-05 16:51

作者 | 夢蕭

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正文共計4856字，預(yù)計閱讀時長13分鐘“

2024開年，海爾集團耗資近200億元密集并購，積極布局引發(fā)關(guān)注。

”近日，上海萊士（002252）發(fā)布公告稱，海爾集團擬以125億元收購上海萊士20%股份，并成為實際控制人。前不久海爾智家剛剛宣布擬通過全資子公司以約6.4億美元（約46億人民幣）收購開利集團旗下商用制冷業(yè)務(wù)，打造商用制冷平臺。

《每日經(jīng)濟新聞》報道，上海萊士主要從事生產(chǎn)和銷售血漿制品、診斷試劑及檢測器具和檢測技術(shù)并提供檢測服務(wù)等，其同時也是全球領(lǐng)先的醫(yī)療健康企業(yè)及血漿制品生產(chǎn)商。已經(jīng)控股海爾生物、盈康生命的海爾集團，再度擴大其大健康版圖。這或說明海爾在大健康賽道有著不小的野心。

2023年12月29日，海爾智家（600690）發(fā)布公告稱，2023年12月，海爾智家已累計回購10867萬股，耗資2.25億元。自2023年5月16日以來海爾智家已累計回購股份6326.7萬股，占總股本的0.670%。共耗資14.13億元。

但本次股權(quán)回購，并未為股價“托底”，海爾智家股價再度錄得三連跌。截至1月3日收盤，其股價為20.76元，距2021年初的34.56的高點已經(jīng)下跌40%，2023年1月3日收盤價為23.80元，也就是說海爾智家股價在2023年下跌了13%。

171億元的并購

根據(jù)上海萊士公告，股東基立福與海爾集團公司簽署《戰(zhàn)略合作及股份購買協(xié)議》，海爾集團擬協(xié)議收購基立福持有的上海萊士13.29億股股份，占上海萊士總股本的20.00%，轉(zhuǎn)讓價款125.00億元。海爾集團耗資125億元拿下上海萊士20%的股權(quán)之余，還獲得基立福委托的剩余4.37億股對應(yīng)表決權(quán)的行使權(quán)。據(jù)悉4.37億股約占上海萊士總股份的6.58%。

值得注意的是，海爾集團的收購價為每股9.405元，而協(xié)議簽署的當(dāng)日，上海萊士的收盤價僅為8元/股，海爾集團以每股溢價17.6%的價格收購其20%的股份，以此價格計算，上海萊士的市值將達(dá)625億元。海爾集團之所以以溢價17.6%的價格收購血液制品的龍頭企業(yè)，或是為了布局“大健康”產(chǎn)業(yè)鏈條，海爾集團董事局副主席、執(zhí)行副總裁譚麗霞對本次并購表示，是為了進(jìn)一步完善盈康一生的血液產(chǎn)業(yè)鏈布局，是海爾深入醫(yī)療健康核心領(lǐng)域的關(guān)鍵進(jìn)程。

家電行業(yè)變軌醫(yī)療領(lǐng)域，并非海爾首家，在此之前另一家電巨頭美的集團也早已開始頻頻落子，斥資43.59億元拿下東方醫(yī)療45.46%的股權(quán)，布局美的健康產(chǎn)業(yè)，開始進(jìn)入大型影像設(shè)備領(lǐng)域，對美的生物醫(yī)療、庫卡醫(yī)療有巨大促進(jìn)作用。

海爾集團或是看到老對手美的在醫(yī)療領(lǐng)域的布局后，對海爾大健康的布局更為迫切，此前海爾智家46億元并購開利集團的商用制冷業(yè)務(wù)，也是為海爾大健康的提前布局，本次并購“血王”上海萊士，剛好實現(xiàn)完美融合，這兩起并購力度遠(yuǎn)比美的的并購規(guī)模要大，總耗資171億元，幾乎是美的并購金額的4倍。

投資人丁麗表示，眾多家電巨頭涉足醫(yī)療領(lǐng)域，是其多元化布局的體現(xiàn)，其根本原因是家電行業(yè)進(jìn)入成熟期，增速已經(jīng)放緩，多元化布局是為尋求高增長。“家電行業(yè)已經(jīng)度過高增長周期，多家上市家電企業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年個位數(shù)增長，而未來超過萬億市場規(guī)模的醫(yī)療行業(yè)的興起，有利于并購方的高增長。”

目前，海爾旗下的大健康領(lǐng)域布局已經(jīng)基本完成，海爾生物、盈康生命等公司業(yè)績表現(xiàn)不俗醫(yī)療健康業(yè)務(wù)尚未成為驅(qū)動海爾集團增長的第二引擎，本次171億并購后，海爾醫(yī)療隊伍成員再次擴容，給海爾大健康醫(yī)療板塊的發(fā)展留下了更多的期待。

高增長到低增長的家電行業(yè)

家電行業(yè)增速放緩已是不爭的事實，以海爾智家為例，據(jù)連續(xù)多年財報顯示，2016年到2018年是海爾智家快速增長期。這三年海爾智家的營收分別為1191億元、1634億元和1841億元，增速分別為32.67%、37.18%和12.65%，其中2016年營收由2015年898億元增長近三成一舉突破千億。2019年海爾智家營收突破2000億元，達(dá)2008億元，但其營收增速已經(jīng)明顯放緩至9.05%。

財報顯示，2020年至2022年，海爾智家的營收增速均為個位數(shù)，分別為4.46%、8.29%和7.22%，連續(xù)4年增速低于10%。2023年前三季度，海爾智家營收1987億元，同比增幅7.5%。若以季度來看，除了2022年第一季度增速10%以外，海爾智家已經(jīng)連續(xù)多個季度營收增速為個位數(shù)，甚至2021年三季度還錄得0.58%的負(fù)增長。老對手格力電器和海爾智家類似，據(jù)財報顯示，2016年至2018年這三年的營收增幅分別為9.5%、36.24%和33.33%，而2019年至2022年的營收增幅則為0.24%、-14.97%、11.24%和0.26%，除了2021年的營收增幅超過10%以外，有兩年低于1%，2020年一度下滑了14.97%。

據(jù)三季報顯示，2023年前三季度，格力電器總營收1558億元，增幅5.03%。同樣以單季度看，格力近9個季度只有2021年第四季度和2022年第三季度營收增幅超過10%，這兩個季度增幅為16.44%和10.52%，其他均為個位數(shù)，其中2021年第三季度和2022年第四季度分別下滑16.40%和16.56%。2023年第一季度增幅僅為0.44%。

美的集團也難逃行業(yè)周期，據(jù)財報顯示，2016年至2018年，營收增幅為14.71%、51.35%和8.23%，在2017年錄得51.35%的高增長后，連續(xù)三年營收增幅為個位數(shù)，2019年為6.71%，2020年為2.27%。2021年美的集團大爆發(fā)，營收增幅達(dá)20.18%，但2022年則驟降至0.68%。

2023年前三季度財報顯示，美的集團營收2924億元，同比增幅7.58%。美的集團已經(jīng)連續(xù)7個季度營收增幅低于10%，其中2022年第四季度營收則下滑8.06%。

金融分析師許藝表示，家電行業(yè)增速放緩的原因有很多，“國家整體宏觀政策、自然災(zāi)害、股市震蕩、房地產(chǎn)交易下滑以及貿(mào)易壁壘等因素都能對行業(yè)增長帶來影響，其中近幾年房地產(chǎn)市場對家電行業(yè)影響最大，加上內(nèi)卷嚴(yán)重，行業(yè)競爭加劇，家電行業(yè)或較難短期內(nèi)有高增長。”

海外營收占比超五成

在國內(nèi)內(nèi)卷嚴(yán)重、競爭日益白熱化的情況下，很多家電企業(yè)開始試水海外市場，其中以海爾智家的海外市場發(fā)展較為出色。

公開數(shù)據(jù)顯示，2016年之后，海爾的自主創(chuàng)牌進(jìn)入全面收獲期，海爾智家在全球化創(chuàng)牌理念下，陸續(xù)形成了海爾、卡薩帝、統(tǒng)帥、AQUA、Candy等七大品牌在內(nèi)的全球高端品牌體系，一度拿下了歐睿國際全球14連冠，“出海創(chuàng)牌”模式也成為了當(dāng)下企業(yè)出海的主流。

據(jù)2022年海爾智家財報數(shù)據(jù)顯示，海爾智家海外營收達(dá)到1254.24億元，同比增長10.3%，占總營收2435億元的52%，成為國內(nèi)第一家海外營收占比超過五成的家電企業(yè)。2023年上半年，公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入669.2億元，同比增長8.8%，海外收入占比達(dá)到51%。

2023年上半年，全球家電行業(yè)幾乎都遭遇困境。以美洲市場為例，該區(qū)域行業(yè)核心家電銷量下降3.3%，但海爾智家以其品牌力，營收逆勢增長4.5%。同樣再以歐洲市場為例，該區(qū)域家電行業(yè)總銷量下降8.1%，而海爾智家在該區(qū)域的營收增長高達(dá)29.6%。日本家電市場同樣疲軟，行業(yè)銷售總量跌幅達(dá)9.5%，海爾智家卻在日本取得6.0%的營收增長。

同期，全球主要競爭對手中，LG電子營業(yè)利潤同比下降6.3%，凈利潤同比下滑42.2%；惠而浦營收下滑6%；三星營業(yè)利潤同比減少95.26%；而海爾智家上半年交出的答卷則是營收1316億元，同比增長8.21%；凈利潤89.64億元，同比增長12.62%。其中30.44%的毛利率較2022年同期提升0.17個百分點，凈利率6.87%，同比提升0.29個百分點。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年海爾智家在亞洲的市場份額為21.4%，排名第一；在美洲的市場份額為15.6%，排名第二；在澳洲的市場份額為12.8%，排名第二；在中東及非洲的市場份額為7.5%，排名第三；在歐洲市場份額為8.3%，排名第四。海爾智家已經(jīng)成為全球不可忽視的家電巨頭。

據(jù)《2022年中國家電行業(yè)年度報告》數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)家電行業(yè)市場規(guī)模7307.2億元，同比下滑9.5%，出口規(guī)模為5681.66億元，同比下降10.9%。在這樣市場萎縮的情況下，家電三巨頭格力、美的、海爾智家都遭受影響，不同的是格力空調(diào)業(yè)務(wù)為主，占比超過七成，而美的和海爾空調(diào)業(yè)務(wù)的營收占比分別為43%和51%，美的小家電以及海爾智能家居業(yè)務(wù)占比不斷提升，說明多元化業(yè)務(wù)方面已經(jīng)完全領(lǐng)先格力，自身抗風(fēng)險能力也更強。

因2023年年報尚未公布，此處以2022年年報數(shù)據(jù)為參考，2022年財報數(shù)據(jù)顯示，海爾智家在全球建設(shè)了近23萬個銷售網(wǎng)點，海外市場的營收占比高達(dá)52%。美的電器2022年新增3000余家海外客戶，海外電商營收同比增長14%。海外營收的占比達(dá)41.48%。海外營收占比中，海爾智家領(lǐng)先美的電器，但領(lǐng)先幅度不算太大。另一家電巨頭格力海外市場占比僅為12.31%，海外營收只有232.7億元，而美的電器以及海爾智家的海外營收早已突破千億元，在海外市場的開拓上，格力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。

截至1月3日收盤，美的集團總市值3825億元，海爾智家總市值1959億元，格力電器總市值1791億元，曾經(jīng)的老大格力已經(jīng)被“追隨者們”陸續(xù)超越，此時論市值和營收增速，別說美的，就連海爾或都不把格力放眼里。

走出去或是行業(yè)最優(yōu)解

在行業(yè)畏懼“走出去”之時，海爾智家選擇了更為難走的海外創(chuàng)牌之路。46億元收購開利集團商用制冷業(yè)務(wù)也是全球化布局的一種體現(xiàn)。標(biāo)志著海爾智家將從“家庭制冷”拓展到零售制冷、冷庫制冷等商用制冷領(lǐng)域，創(chuàng)造海爾智家新的增長點。

據(jù)恒州誠思調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年全球家用電器市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到1.2萬億美元。全球家電行業(yè)雖然遭遇短期萎靡，但新興市場國家的快速崛起，家電產(chǎn)品的需求量呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢，前景依然看好。這也是海爾智家不斷布局海外市場的根源所在。

海爾智家并購開利集團的商用制冷業(yè)務(wù)，將打造屬于海爾智家的商用制冷平臺，促進(jìn)“大冷鏈戰(zhàn)略”實施，拓展增長空間。海爾智家將從家庭制冷場景拓展到商用零售制冷、冷庫制冷場景，商用冷鏈全場景被打造成型。

在此之前，海爾智家早已布局全球，并通過并購進(jìn)一步擴大海外市場份額。公開資料顯示，海爾智家于2015年收購了海爾集團公司海外白色家電業(yè)務(wù)，于2016年收購美國通用電氣公司的家電業(yè)務(wù)，于2018年收購新西蘭Fisher&Paykel公司，并于2019年收購意大利公司Candy。這些或是海爾智家布局全球化的直接體現(xiàn)。

通過一系列的品牌并購，付出大量的真金白銀后，海爾智家的海外擴張之路迅猛發(fā)展，在北美洲、歐洲、南亞、東南亞、澳大利亞和新西蘭、日本、中東和非洲等超過200個國家和地區(qū)為用戶制造和銷售全品類的家電產(chǎn)品及增值服務(wù)，經(jīng)過長期的海外市場布局后，逐漸顯現(xiàn)成效，海外市場的營收占比逐漸超過國內(nèi)市場，占比超過五成。

盡管家電行業(yè)在國際市場上仍面臨著諸多挑戰(zhàn)，如知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、本地化難、市場準(zhǔn)入門檻、協(xié)同整合、制度文化差異等。但海爾智家海外市場的模式，或為整個家電行業(yè)提供了可以借鑒和參考的樣板，在堅持全球化，貼近本地市場的情況下，海爾智家逐漸掌握主動權(quán)，成為國內(nèi)眾多出海家電企業(yè)中的典型代表。

經(jīng)過多年穩(wěn)扎穩(wěn)打，海爾智家的海外創(chuàng)牌取得了一系列進(jìn)展，海外營收占比的提升就是最好的證明，在國內(nèi)市場競爭日益白熱化的情況下，積極布局海外市場，不僅提升了國內(nèi)家電企業(yè)的抗風(fēng)險能力，也為后期的高增長提供了可能，大健康賽道布局正是在這一背景下的一枝兩果。

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