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又一家企業(yè)要靠“醫(yī)美材料”沖IPO了。

作者 | 小奈

編輯 | 趣解商業(yè)

進(jìn)入2024年，又一家重組膠原蛋白企業(yè)要上市了？

近日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報(bào)告》顯示，2023年12月28日，創(chuàng)健醫(yī)療與中信證券股份有限公司簽署輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)A股IPO進(jìn)程。

圖片來源：公告截圖

這家由錢氏父子（錢福卿和錢松）創(chuàng)辦的聚焦于重組膠原蛋白領(lǐng)域的企業(yè)，憑借去年接連獲得LVMH和資生堂旗下基金的投資，備受行業(yè)和資本市場關(guān)注。

重組膠原蛋白賽道作為由中國企業(yè)主導(dǎo)的千億賽道，已經(jīng)培育出巨子生物（2367.HK）、錦波生物（832982.BJ）兩家上市企業(yè)；如果此次創(chuàng)健醫(yī)療上市成功，就將成為國內(nèi)這個(gè)賽道的“第三股”。

01.聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，“錢氏父子”的創(chuàng)業(yè)路

錢福卿出生于1954年，常州武進(jìn)人。早年間因家中貧困，錢福卿便背井離鄉(xiāng)外出打工；因一次善意之舉，受到朋友父親的賞識，在其資助下，錢福清回常州創(chuàng)辦了武進(jìn)縣牛塘醫(yī)療器械廠——創(chuàng)生控股（中國）有限公司的前身。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，牛塘醫(yī)療器械廠最初生產(chǎn)的產(chǎn)品比較單一，主要是為醫(yī)療儀器定做配套的設(shè)備；后來，器械廠先后開發(fā)了植入器械梅花釘?shù)娜�套器械、手指及足趾植入器械包�?/span>

2002年12月，創(chuàng)生控股正式成立，成為中國骨科市場的首批進(jìn)入者之一；到2009年，創(chuàng)生控股已成為中國骨科產(chǎn)品生產(chǎn)商中最大的創(chuàng)傷產(chǎn)品生產(chǎn)商及三大脊柱產(chǎn)品生產(chǎn)商之一。

2010年6月，創(chuàng)生控股在香港聯(lián)交所主板成功上市，共募集資金7.5億港幣，每股發(fā)行價(jià)3.52港幣，也成為了中國內(nèi)地第一家在香港上市的骨科醫(yī)療器械企業(yè)。而那個(gè)時(shí)候也正值跨國公司開啟并購熱潮，后來創(chuàng)生控股于2013年被美國的醫(yī)療科技公司史賽克收購，總收購額達(dá)59.22億港元。

圖片來源：百度百科截圖

在很多人對錢福卿出售公司感到不解的時(shí)候，錢福卿卻在醞釀一個(gè)更宏偉的計(jì)劃，那就是發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)。在并購項(xiàng)目完成的2個(gè)月后，錢福卿在常州正式成立福隆控股，一個(gè)涵蓋生物技術(shù)、環(huán)�？萍�、照明電器、醫(yī)療器械、創(chuàng)業(yè)投資等領(lǐng)域的新型大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

創(chuàng)立短短幾年，福隆控股迅速發(fā)展；至2020年，福隆集團(tuán)已有30家全資、控股或參股企業(yè)，其海外公司和辦事處遍及美洲、澳洲、歐洲及中東、東南亞地區(qū)。

為了探索更具潛力的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，2015年，錢福卿的大兒子錢松從國外回來之后創(chuàng)辦了創(chuàng)健醫(yī)療，專注于新型生物材料與創(chuàng)新蛋白研發(fā)、生產(chǎn)。

企查查顯示，創(chuàng)健醫(yī)療法定代表人為錢松，他同時(shí)也是公司董事長兼總經(jīng)理，最終受益股份為62.05%；二股東是錢福卿的小兒子錢曉錦，最終受益股份為19.59%，并在公司擔(dān)任董事職務(wù)；而錢福卿本人在公司沒有直接持股也沒有擔(dān)任職務(wù)。

圖片來源：企查查截圖

數(shù)據(jù)顯示，目前福隆集團(tuán)并未直接持有創(chuàng)健醫(yī)療的股權(quán)，但福隆集團(tuán)的子公司福隆醫(yī)療器械集團(tuán)有限公司仍通過常州中健隆岳創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）間接持有創(chuàng)健醫(yī)療1.10%的股權(quán)。

“其實(shí)在2010年做創(chuàng)生控股的時(shí)期，我們就覺得‘再生醫(yī)學(xué)’會(huì)是將來的重點(diǎn)發(fā)展方向。”錢松曾在采訪中表示。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，創(chuàng)健醫(yī)療主要聚焦重組膠原蛋白領(lǐng)域，已覆蓋重組I、II、III、XVII型、小分子膠原蛋白；在業(yè)務(wù)層面，創(chuàng)健醫(yī)療業(yè)務(wù)主要分為三大塊，分別是原料、醫(yī)療/化妝品終端品牌打造、ODM業(yè)務(wù)，已服務(wù)30余家上市公司。

02.瞄準(zhǔn)膠原蛋白市場，能否接棒“玻尿酸神話”？

從創(chuàng)生控股到到創(chuàng)健醫(yī)療，從骨科醫(yī)療器械到重組膠原蛋白領(lǐng)域，錢氏父子長期在關(guān)注“大健康”市場，但為什么聚焦在合成生物學(xué)領(lǐng)域的“重組膠原蛋白”呢？這個(gè)賽道又有怎樣的潛力？

要了解“重組膠原蛋白”，必然離不開它所處的醫(yī)美市場，及其與“透明質(zhì)酸”的比較。

隨著“顏值經(jīng)濟(jì)”和“功效護(hù)膚”的流行，中國醫(yī)美市場從2014年開始進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期；2019年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺新氧科技（SY.US）登陸美國納斯達(dá)克，成為“中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”。

圖片來源：罐頭圖庫

而隨著醫(yī)美平臺的崛起，醫(yī)美材料供應(yīng)商也開始在這塊肥沃的土壤上快速生長。通常說來，醫(yī)美市場有兩大異體注射填充材料：透明質(zhì)酸和膠原蛋白。

透明質(zhì)酸，又稱“玻尿酸”，具有特殊的補(bǔ)水修復(fù)作用。

2019年，國內(nèi)玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭華熙生物（688363.SH）上市；同年，主營玻尿酸產(chǎn)品的昊海生科（688366.SH）在科創(chuàng)板掛牌上市；2020年，“國內(nèi)醫(yī)美玻尿酸針劑龍頭”愛美客（300896.SZ）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。這三家企業(yè)在業(yè)內(nèi)被稱為“醫(yī)美三劍客”，其中愛美客以千億市值、百倍市盈率，一度被稱為“醫(yī)美茅”。

但隨著賽道內(nèi)卷、產(chǎn)能擴(kuò)張，玻尿酸原材料價(jià)格也開始持續(xù)下降，玻尿酸市場增速減緩。玻尿酸龍頭企業(yè)華熙生物2023年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)總收入30.76億元、同比增長4.77%，歸母凈利潤4.25億元、同比下降10.27%；這是華熙生物自2019年上市以來，首次在半年報(bào)中出現(xiàn)負(fù)增長。

圖片來源：罐頭圖庫

而不同于透明質(zhì)酸在資本市場的遇冷，膠原蛋白的熱度讓相關(guān)企業(yè)的市值一路飆升；這主要是因?yàn)橹亟M膠原蛋白作為新材料，產(chǎn)品應(yīng)用空間還有待開發(fā)，具備高溢價(jià)能力。

根據(jù)《國際金融報(bào)》綜合多家上市公司的招股書數(shù)據(jù)分析，玻尿酸功能性護(hù)膚品/醫(yī)用敷料的毛利率在75%-85%；而重組膠原蛋白功能性護(hù)膚品/醫(yī)用敷料的毛利率可以達(dá)到85%-90%，明顯高于玻尿酸。

這兩者有何區(qū)別呢？打個(gè)比方，給皮膚補(bǔ)充透明質(zhì)酸就像是“給植物澆水”，而補(bǔ)充膠原蛋白則像是“為植物施肥”；所以近年來，重組膠原蛋白受到了市場的熱捧。

目前在中國市場，主攻重組膠原蛋白的上市公司主要有巨子生物（2367.HK）和錦波生物（832982.BJ）；其中，被稱為“重組膠原蛋白第一股”的巨子生物主要生產(chǎn)類人I型膠原，錦波生物主要生產(chǎn)類人III型膠原蛋白。

圖片來源：小紅書

相比較而言，創(chuàng)健醫(yī)療的優(yōu)勢是在于其研制的XVII型（17型）膠原蛋白。這種膠原蛋白被譽(yù)為重組膠原蛋白中的“明星”，因?yàn)椴煌�于其他只能用于皮膚抗衰，17型可應(yīng)用在脫發(fā)、頭皮抗衰領(lǐng)域。2023年12月，大麥微針植發(fā)就曾宣布與創(chuàng)健醫(yī)療的子公司悅白生物科技（北京）有限公司合作推進(jìn)重組XVII型人源化膠原蛋白用于脫發(fā)的臨床試驗(yàn)。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，創(chuàng)健醫(yī)療是全球首家自主研發(fā)并規(guī)模化生產(chǎn)重組XVII型膠原蛋白的企業(yè)；其重組17型膠原蛋白在2021年已“完成中試，可以投入量產(chǎn)”；2023年，重組XVII型膠原蛋白被收入國際化妝品原料目錄。

03.競爭者眾，國內(nèi)外巨頭紛紛入局

這幾年，重組膠原蛋白發(fā)展迅猛和巨大的市場潛力，受到了資本市場的看好。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2026年，基于膠原蛋白的皮膚專業(yè)護(hù)理產(chǎn)品的市場份額將超過透明質(zhì)酸；到2027年，中國膠原蛋白的整體市場規(guī)模將達(dá)到1738億元，其中重組膠原蛋白產(chǎn)品的市場規(guī)模為1083億元，占比62.3%。

重組膠原蛋白市場的火熱，也吸引著諸多玩家入局。

2022年4月，華熙生物以2.33億元收購益而康生物，下場進(jìn)入重組膠原蛋白賽道；同年，愛美客斥資3.5億元通過旗下控股公司收購沛奇隆100%股權(quán)，后者旗下主要產(chǎn)品就包括生物蛋白海綿、膠原蛋白系列產(chǎn)品等。

圖片來源：企查查截圖

除了華熙生物、愛美客等醫(yī)美領(lǐng)域老牌玩家入局，還有像鴻星爾克這樣跨界入局的新玩家。

2023年12月21日，多映（廈門）生物科技有限公司（以下簡稱“多映生物”）在廈門舉行了一場發(fā)布會(huì)，推出了美妝品牌“多映”和“醫(yī)本通”，并發(fā)布了一系列以重組膠原蛋白原料為主打的美護(hù)產(chǎn)品。

據(jù)企查查顯示，多映生物公司注冊在廈門市鴻星爾克大廈內(nèi)，現(xiàn)任鴻星爾克投資公司董事長的吳榮光，是其持股80%的大股東和實(shí)控人。

圖片來源：企查查截圖

有資料顯示，多映生物新推出的兩大美妝品牌，均是與聚源生物戰(zhàn)略合作；與創(chuàng)健醫(yī)療類似，聚源生物也是原料企業(yè)與OEM廠商，產(chǎn)品主要是重組III型人源化膠原蛋白。

而對于這個(gè)千億賽道，外資企業(yè)們也想要加入“分一杯羹”。

2023年12月9日，歐萊雅推出“小蜜罐面霜二代”；而這次推新，是歐萊雅攜手錦波生物，首次引入重組膠原蛋白技術(shù)。錢松本人也曾在采訪中透露，創(chuàng)健醫(yī)療與資生堂合作的醫(yī)美產(chǎn)品也將于今年面世。

04.被LVMH和資生堂看中，創(chuàng)健醫(yī)療能否成功上市？

重組膠原蛋白賽道火熱，創(chuàng)健醫(yī)療也早已被資本“相中”。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)健醫(yī)療在2021至2023年間已經(jīng)獲得三輪融資，其中，A輪及B輪的這兩輪融資金額總計(jì)已超4億元人民幣。

其中最受矚目的就是來自LVMH和資生堂的投資。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2022年8月，創(chuàng)健醫(yī)療的A 輪融資獲得了由資生堂旗下資悅基金領(lǐng)投，華方資本、鼎暉百孚、華立醫(yī)藥跟投，融資總金額近2億元。

圖片來源：IT桔子截圖

企查查數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，創(chuàng)健醫(yī)療完成超2億元B輪融資，由LVHM集團(tuán)旗下的LCatterton（路威凱騰）和中信證券旗下中信里昂資本聯(lián)合領(lǐng)投。

圖片來源：企查查截圖

也就是說，僅1年左右的時(shí)間，創(chuàng)健醫(yī)療就已經(jīng)拿到4億元左右的融資。其中值得一提的是，這兩次投資都分別是兩個(gè)外資基金進(jìn)入中國后的首筆投資，從中或許可見國內(nèi)外資本對于中國重組膠原蛋白市場的信心。

有了前幾次融資打底，創(chuàng)健醫(yī)療此次啟動(dòng)IPO也算是一種“順勢而為”，而且資本市場中也不乏重組膠原蛋白企業(yè)上市成功的案例；不過創(chuàng)健醫(yī)療最終能否順利上市，目前還尚未可知。

據(jù)普華永道于今年年初發(fā)布的信息顯示，2023年A股IPO數(shù)量有所放緩，且在一定階段內(nèi)，A股IPO仍會(huì)保持緊縮態(tài)勢；Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年A股共有258家企業(yè)IPO撤回。

從美妝領(lǐng)域企業(yè)的上市情況來看，2023年至今，已經(jīng)有5家相關(guān)企業(yè)主動(dòng)撤回上市申請，包括環(huán)亞生物、湃肽生物等；其中，“苦戰(zhàn)”IPO超7年的毛戈平也主動(dòng)撤回了申請。

此外，創(chuàng)健醫(yī)療在醫(yī)療/化妝品終端業(yè)務(wù)板塊擁有“悅白”、“悅白之幾”兩個(gè)品牌，但這兩個(gè)品牌在市場上的知名度目前還遠(yuǎn)不及巨子生物的“可復(fù)美”和華熙生物的同名品牌等。

圖片來源：創(chuàng)健醫(yī)療官網(wǎng)截圖

從創(chuàng)健醫(yī)療的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，公司主要還是以原料定制為主；但是，從當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀來看，原料生意并不容易做大。以華熙生物為例，其2022年原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.8億元，營收占比僅15.4%，而護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比超過70%。

同時(shí)，創(chuàng)健醫(yī)療還需要承擔(dān)大量的研發(fā)支出；錢松曾向“中新經(jīng)緯”透露，創(chuàng)健醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用占到總投入的20%以上。

綜合來看，重組膠原蛋白市場的競爭勢必是一場持久戰(zhàn)。在這個(gè)過程中，除了要面對紛紛入局的競爭對手，還要考慮生產(chǎn)側(cè)的效率和成本、應(yīng)用效果的提升、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺乏等諸多問題。要想在激烈的競爭中勝出，強(qiáng)大的技術(shù)與資金支持缺一不可。

越來越卷的美妝領(lǐng)域，壓力與機(jī)遇并存；創(chuàng)健醫(yī)療能否攪動(dòng)重組膠原蛋白賽道、贏得資本市場的認(rèn)可，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

       原文標(biāo)題 : “兄弟連”創(chuàng)健醫(yī)療要IPO，靠膠原蛋白“撬動(dòng)”資本市場？