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醫(yī)藥股2018年寫照：“前面有多甜，后面就有多虐�！�

【財聯(lián)社】（研究員 朱潔琰）“前面有多甜，后面就有多虐”，大概是醫(yī)藥股2018年最真實的寫照。

2018年年初截止到12月28日，醫(yī)藥板塊下跌27．08％，同期滬深300指數(shù)下跌25．57％。醫(yī)藥板塊上半年和下半年表現(xiàn)大相徑庭，上半年一度擺脫大盤走出獨立行情，下半年卻一路走低。從申萬一級行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥指數(shù)在年初經(jīng)歷小幅下調(diào)后，從最低7110點攀升至五月末的9545點，跨過年中“分水嶺”便拐頭向下，12月28日收報5840．92點，不僅把20個百分點的超額收益拱手讓出，甚至以跑輸滬深300指數(shù)收官。這一年來，一波三折，行情轉換之快令投資者措手不及。

上半年一枝獨秀

2018年上半年，整個A股市場籠罩在一片凄風楚雨之下，但醫(yī)藥股卻一枝獨秀，上演著逆市上漲的劇情。

無論是逐步落實的資管新規(guī)，還是中美貿(mào)易摩擦，亦或是更加撲朔迷離的國際地緣政治格局，都讓投資者的悲觀預期不斷放大。而相對于大部分行業(yè)而言，醫(yī)藥是弱周期、需求剛性行業(yè)，非常適合作為困境中的“避風港”。

另外，今年上市公司業(yè)績增速普遍放緩，但由于第一季度特殊流感疫情的影響，醫(yī)藥公司平均利潤增長超過30％，增速遠超預期。再加之過去兩年里，醫(yī)藥板塊雖然總體表現(xiàn)尚可，但卻明顯落后于食品飲料、家電等消費板塊，醫(yī)藥股自然成為投資者的首選。

除行業(yè)特性和業(yè)績的增長，上半年的行業(yè)政策也是醫(yī)藥板塊持續(xù)走強的一個重要保障。4月，港交所公布新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的咨詢方案，允許尚未盈利和未有收入的生物科技股份發(fā)行人、不同投票權架構的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)股份發(fā)行人登陸主板市場，生物科技公司在港上市受到特殊優(yōu)待。同樣的事情也發(fā)生在A股，藥明康德作為國內(nèi)生物醫(yī)藥領域的“獨角獸”公司，在2月6日招股書預披露更新后僅50天就順利過會。券商研報亦指出，A股未來對科技類“獨角獸”的上市安排有望提速。

在多個因素的驅(qū)動下，資本市場出現(xiàn)了不少醫(yī)藥行業(yè)將進入“牛市”的論調(diào)。興業(yè)證券醫(yī)藥團隊認為，2018年會是醫(yī)藥板塊自2014年以后第一個真正意義上的“大年”，下半年醫(yī)藥的超額收益將會持續(xù)，預計2018年全年醫(yī)藥板塊業(yè)績增速有望達到25％以上。然而，話音剛落，就有一只“黑天鵝”飛過醫(yī)藥行業(yè)的上空，引發(fā)整個板塊急速下跌。

下半年“黑天鵝”頻飛

7月15日，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告稱，長生生物子公司長春長生凍干人用狂犬病疫苗存在記錄造假等行為。一時之間群情激憤，上市公司股價從次日起就進入跌停模式，前后一共經(jīng)歷了36個跌停，創(chuàng)下A股史上最長的連續(xù)跌停紀錄。7月27日，證監(jiān)會推出強制退市的新適用條件——危害公眾健康安全，矛頭直指長生生物。12月11日，＊ST長生公告稱，深交所擬對公司股票實施重大違法強制退市。

疫苗事件不斷發(fā)酵，不僅使長生生物一夜歸零，整個醫(yī)藥行業(yè)也因此陪綁。事發(fā)一個星期，醫(yī)藥板塊整體市值蒸發(fā)1600億元，疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)經(jīng)歷全線跌停。

長生“黑天鵝”還在上空盤旋，7月29日民營體檢龍頭美年健康又被曝出“假醫(yī)門”，一名離職員工爆料稱，其工作的體檢中心聘用無證醫(yī)師，甚至利用他人執(zhí)業(yè)證書幫助無證人員上崗。第二天，美年健康開盤跌停。盡管上市公司第一時間否認違規(guī)行為，但很快就慘遭廣州市天河區(qū)衛(wèi)生和計劃生育局的“打臉”，8月5日的一份《責令整改通知書》證實，美年健康廣州富海門診部存在冒名醫(yī)生發(fā)出檢查報告、檢查報告無醫(yī)師手寫簽名、違規(guī)開展CT放射診療活動等三大違規(guī)行為。

受到影響，美年健康5天時間股價下跌24．88％，市值蒸發(fā)近170億元，醫(yī)藥板塊也集體受到“連累”，板塊指數(shù)下跌近10％。

8月31日，“黑天鵝”又突降復星醫(yī)藥，企業(yè)內(nèi)部員工舉報稱，復星醫(yī)藥旗下重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院制藥公司“幾乎所有生產(chǎn)工藝都沒有根據(jù)批準的工藝生產(chǎn)”“領導帶領員工大量編造生產(chǎn)記錄、檢驗記錄”“騙取藥品GMP證書”。當天開盤，復星醫(yī)藥股價大幅下挫，一度觸及跌停，市值蒸發(fā)超過50億元。

一個多月后，10月12日復星醫(yī)藥公告稱，重慶食藥監(jiān)局作出決定，公司子公司重慶醫(yī)工院存在未按藥品GMP生產(chǎn)阿立哌唑原料藥的行為，違反相關規(guī)定，決定收回《藥品GMP證書》。

短短兩個月，“疫苗門”、“假醫(yī)門”、“舉報門”三道門壓得醫(yī)藥板塊喘不過氣來，剛想要緩一口氣，“蜂蜜門”就接踵而至。

12月15日，江蘇電視臺曝光北京同仁堂蜂蜜的生產(chǎn)商鹽城金蜂食品科技有限公司涉嫌違規(guī)生產(chǎn)食品蜂蜜。其將大量過期、臨期的蜂蜜回收，表面宣傳是“退給蜂農(nóng)養(yǎng)蜜蜂”，實際上則是送入了原料庫。截至12月28日，同仁堂收報27．5元／股，“蜂蜜門”事件以來公司股價跌去近10％。

醫(yī)藥個股頻繁爆雷，更多的是動搖了公眾對于整個行業(yè)安全問題的信心，而政策的變化，則更多的是打擊了資本對于醫(yī)藥概念股的熱情。

政策陰云籠罩 帶量采購超預期

聯(lián)訊證券研報認為，我國醫(yī)藥行業(yè)因為內(nèi)需依賴表現(xiàn)出了很高的政策敏感特點，在歷史長河中，政策之手不斷調(diào)整著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展方向與速度。今年以來，醫(yī)藥行業(yè)各項政策密集出臺，其中影響最大的就是“4＋7”帶量采購政策。

“4＋7”帶量采購可以理解為以“國家”為單位進行藥品的集中采購，先在11個城市試點，目的是為了“以量換價”。9月11日，國家試點聯(lián)合采購辦公室在上海召開座談會，會議確定了聯(lián)合采購要求及操作方法，同時公布第一批帶量采購清單。受到影響，A股醫(yī)藥板塊在隨后的兩天連續(xù)領跌，多股出現(xiàn)較大波動，甚至港股市場也不能幸免。當時，業(yè)內(nèi)普遍沒有預料到政策會來得如此之快，如此之堅定。

12月6日，“4＋7”帶量采購投標日，下午剛開盤醫(yī)藥股就出現(xiàn)集體閃崩。此前，市場預期降價幅度在30％－40％，但從擬中選價格來看，降價幅度小于40％的僅有7個品種，平均降幅就達到52％，部分品種降幅甚至超過九成。 另外，采購量也較預期有所下降，本次集采量占11個試點城市用藥需求總量的30％－50％，并非市場之前所傳的60％－70％。

由于藥品競價結果遠低于市場預期，醫(yī)藥股一度集體殺跌。其中，產(chǎn)品未入選“帶量采購”名單的樂普醫(yī)療連續(xù)三日跌停，市值蒸發(fā)逾160億元；仿制藥龍頭企業(yè)華東醫(yī)藥也在短期內(nèi)加速下跌，自12月6日以來已經(jīng)跌去27％。而整個醫(yī)藥板塊，在十七個交易日內(nèi)下跌14．53％，約4000億元市值蒸發(fā)。

看空者認為，未來三到五年，醫(yī)藥企業(yè)都不太可能出現(xiàn)實質(zhì)性的買點，因為“帶量采購”會在不同藥品不同地區(qū)持續(xù)推廣，影響范圍只會更大，而創(chuàng)新藥的研發(fā)又非一朝一夕。

賣方研究員密集發(fā)聲，強調(diào)估值向創(chuàng)新藥切換，市場過度悲觀。諷刺的是，樂普醫(yī)療、華東醫(yī)藥等領跌醫(yī)藥股盤后龍虎榜顯示，幾乎絕大多數(shù)凈賣出排名靠前的為機構席位，“接盤”的則是普通投資者。

“帶量采購”持續(xù)發(fā)酵，12月15日，國家醫(yī)保局和財政部又聯(lián)合印發(fā)《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》，鼓勵舉報欺詐騙取醫(yī)療保險的行為，參保人員套取現(xiàn)金或購買營養(yǎng)保健品、生活用品等非醫(yī)療物品皆在舉報范圍之內(nèi)。該政策迅速引發(fā)市場對藥房股的擔憂，12月17日，藥房股全線重挫，一心堂跌停，益豐藥房、老百姓、大參林均跌超5％。

2018年是醫(yī)藥股悲情的一年，上半年投資者吃的糖有多甜，下半年流的淚就有多苦。這一年就要結束，2019年醫(yī)藥股還要繼續(xù)接受挑戰(zhàn)，寒冬過后是否迎來春天，只能等待資本市場的答案。